20220420-国联证券-聚灿光电-300708.SZ-精细化管理成效明显_加大研发改善产品结构_3页_299kb

报告摘要

聚灿光电（300708）总结

核心内容概述

聚灿光电（股票代码：300708）是一家专注于电子行业的公司，近年来通过精细化管理和加大研发投入，显著提升了盈利能力并推动了产品结构的高端化升级。公司2022年第一季度业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现同比增长，同时在MiniLED等新兴领域取得重要进展，为未来业绩增长提供了有力支撑。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

营业收入：2022年第一季度实现4.81亿元，同比增长7.15%。
归母净利润：实现0.25亿元，同比增长60.66%。
扣非后归母净利润：由21Q1亏损1006万元改善至22Q1亏损532万元，显示盈利能力显著提升。
净利率：22Q1净利率为5.15%，同比提升1.72个百分点。
毛利率：22Q1毛利率为13.99%，同比下降0.71个百分点。

2. 精细化管理与研发投入

公司持续推行涵盖经营全流程的精细化管理模式，显著提升了运营效率和盈利能力。
研发投入：2022年第一季度研发费用达2818万元，同比增长31.63%，研发费用率提升至5.86%。
产品结构升级：通过加大研发投入，公司产品结构正逐步向高端化发展。

3. MiniLED市场前景

自2019年MiniLED商业化以来，全球市场快速增长，预计2024年市场规模将达23.2亿美元，CAGR为168%。
公司MiniLED产品已通过客户验证，银镜产品完成设计试样。
与中科院半导体研究所合作开发的高带宽GaN基可见光通信芯片进展顺利，新购设备到位后有望实现量产。

4. 盈利预测与投资建议

营收预测：2022-2024年营收分别为26.02亿元、29.67亿元、31.23亿元，三年CAGR为15.84%。
净利润预测：2022-2024年归母净利润分别为2.74亿元、3.31亿元、3.67亿元，三年CAGR为27.43%。
估值：2022年对应PE为24倍，2023年为20倍，2024年为18倍，综合行业可比公司PE水平，给予公司2022年30倍PE，目标价为15.10元。
投资建议：上调至“买入”评级，较上次“增持”评级更为积极。

5. 财务数据与指标

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1406.7	2009.2	2601.9	2967.2	3123.3
净利润（百万元）	21.4	177.1	273.7	331.0	366.5
毛利率	13.44%	16.89%	17.90%	18.50%	19.10%
净利率	1.52%	8.81%	10.52%	11.15%	11.73%
ROE	2.79%	10.72%	14.54%	15.31%	14.83%
ROIC	6.97%	12.78%	16.68%	19.53%	20.87%
资产负债率	71.17%	45.07%	43.41%	42.68%	40.37%
市盈率	312	38	24	20	18
市净率	8.7	4.0	3.5	3.1	2.7
EV/EBITDA	23.66	18.54	14.81	12.17	10.53

6. 风险提示

下游需求不及预期
产品价格下降
产能释放不及预期

股价与市场表现

当前价格：12.25元
目标价格：15.10元
股价走势：附有2022年4月19日收盘价相对走势图

股东结构与资本运作

总股本/流通股本：544百万股/364百万股
流通A股市值：4536百万元
每股净资产：3.04元
资产负债率：45.64%

现金流与资产状况

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	233	465	569	461	515
投资活动现金流	-324	-179	-191	-141	-141
筹资活动现金流	94	-156	-213	-59	-63
现金净增加额	0	129	165	261	310

总结

聚灿光电在2022年第一季度展现出良好的业绩表现，营收和净利润均实现增长，净利率显著提升。公司通过精细化管理优化成本费用，同时加大研发投入推动产品结构高端化。MiniLED市场的发展为公司带来了新的增长机遇，尤其在可见光通信芯片领域进展顺利。基于公司稳健的经营和良好的发展前景，分析师上调至“买入”评级，目标价为15.10元。然而，公司仍需面对下游需求、产品价格及产能释放等潜在风险。

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