20250930-中邮证券-农林牧渔行业周报_反内卷_下_8月能繁存栏下降_12页_962kb

行业投资评级总结：农林牧渔（2025.9.22-2025.9.28）

核心内容

本报告对农林牧渔行业进行了详细分析，重点跟踪了养殖和种植产业链的近期表现，并提出了投资建议和风险提示。行业整体表现疲软，但部分细分领域具备结构性机会。

主要观点

1. 行业整体表现

• 投资评级：强于大市维持
• 行业指数表现：上周农林牧渔行业指数下跌1.97%，在申万31个一级行业中涨幅排名第21位，大幅跑输大盘。
• 市场基准：沪深300指数上涨1.07%，上证综指上涨0.21%。

2. 养殖产业链分析

2.1 生猪

• 价格趋势：全国生猪均价12.28元/公斤，较上周下跌0.41元/公斤，价格持续走弱。
• 体重变化：9月25日当周生猪出栏均重128.55公斤，较上周增加0.10公斤，天气转凉导致猪只增重加快。
• 供需格局：24年5月以来产能增加，25年下半年进入兑现阶段，叠加2025年上半年新生仔猪数量环比增加，预计下半年尤其是四季度供应压力较大。
• 盈利情况：自繁自养生猪亏损加剧，头均亏损74元，外购仔猪亏损237元，养殖利润持续走低。
• 产能去化：农业农村部、钢联、涌益资讯公布的8月能繁存栏环比分别下降0.01%、0.80%、上升0.07%，显示产能调减政策初见成效，后续去化可能加快。
• 政策影响：自5月以来，“反内卷”政策持续加码，聚焦“控产能、降体重、限二育”，对行业形成利好，预计明年下半年猪价有望上行。

2.2 白羽鸡

• 苗价：烟台白羽肉鸡鸡苗价格维持3.5元/羽，较去年同期低0.2元/羽，平均单羽盈利约0.4元。
• 肉鸡价格：肉毛鸡价格为3.37元/斤，继续下跌，养殖利润亏损2.2元/羽。
• 祖代更新：2025年1-8月祖代雏鸡更新量为78.55万套，同比减少17.66%，进口与国产品种均出现下降。
• 引种影响：美国禽流感影响引种，3-5月从法国引进哈伯德、AA祖代，紧俏品种供应恢复，但引种不确定性仍是行业最大风险和机遇。
• 行业现状：当前祖代、父母代存栏高位，产业链上下游供给充足，行业暂时受影响较小。

种植产业链分析

• 白糖：柳州白砂糖价格为5855元/吨，较上周下跌50元/吨，持续调整。
• 大豆：巴西大豆到岸完税价为3941元/吨，较上周下跌1.1%；美西大豆到岸完税价为4502元/吨，较上周下跌1.0%。
• 棉花：价格为15089元/吨，较上周下跌1.38%，震荡调整。
• 玉米：全国均价为2323元/吨，较上周小跌2元/吨，连续小幅下降。

关键信息

• 猪价预期：预计25年下半年猪价压力较大，但政策引导下降速可能放缓，四季度产能去化有望加速，明年下半年猪价或迎上行趋势。
• 企业建议：建议关注成本优势突出的企业，如牧原股份、温氏股份等龙头企业，以及中小企业如巨星农牧、华统股份等，因其成本下降空间较大。
• 风险提示：
  • 动物疫病风险：重大疫病可能对养殖行业造成经济损失，影响兽药、饲料等相关行业。
  • 原材料价格波动风险：玉米、大豆等原材料价格波动可能增加企业成本控制难度，影响经营业绩。

投资建议

• 行业评级：强于大市，预期行业相对基准指数涨幅在10%以上。
• 股票评级：根据预期涨幅，分为买入、增持、中性、回避。
• 可转债评级：分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。

资料来源与分析师信息

• 分析师：王琦
• SAC登记编号：S1340522100001
• 邮箱：wangqi2022@cnpsec.com
• 报告来源：中邮证券研究所

公司简介

• 中邮证券：中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，成立于2002年9月。
• 经营范围：涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、基金销售、承销保荐等。
• 分支机构：全国多地设有分支机构，包括北京、陕西、深圳、山东等。

风险提示总结

图表目录（关键数据）

• 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现
• 图表2：申万一级行业涨跌幅（9.20-9.26）
• 图表3：农林牧渔板块各子行业表现（9.20-9.26）
• 图表4：生猪出栏均价（截至25年9月28日）
• 图表5：仔猪均价（截至25年9月28日）
• 图表6：自繁自养生猪利润（截至25年9月25日）
• 图表7：外购仔猪养殖利润（截至25年9月25日）
• 图表8：猪粮比（截至25年9月26日）
• 图表9：猪料比（截至25年9月26日）
• 图表10：农业农村部能繁母猪存栏情况（截至2025年8月）
• 图表11：全国生猪定点屠宰企业屠宰量（截至2025年8月）
• 图表12：山东烟台鸡苗出场价（截至25年9月26日）
• 图表13：山东烟台毛鸡收购价（截至25年9月26日）
• 图表14：鸡苗利润（截至25年9月26日）
• 图表15：毛鸡养殖利润（截至25年9月26日）
• 图表16：白糖价格（截至25年9月26日）
• 图表17：大豆到岸完税价格（截至25年9月26日）
• 图表18：棉花价格（截至25年9月26日）
• 图表19：玉米价格（截至25年9月26日）