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沪电股份（002463）2022年报点评总结

核心内容

沪电股份在2022年实现了营收和净利润的双增长，全年营收达83.36亿元（YoY +12.36%），归母净利润为13.62亿元（YoY +28%），扣非归母净利润为12.65亿元（YoY +32.2%）。其中，第四季度表现尤为突出，收入25.72亿元（YoY +28.17%，QoQ +26.82%），归母净利润4.4亿元（YoY +58.34%，QoQ +13.4%），扣非归母净利润3.91亿元（YoY +53.75%，QoQ +6.25%）。

主要观点

1. 主业结构调整，高端产品拓展

• 公司通过调整主业结构，拓展高端产品线，推动业绩增长。
• 下游客户去库存加快，带动通讯板提货增长，尤其是Q4芯片供应缓解后，订单交付显著提速。
• 汽车业务在下半年实现较快增长，受益于复工和下游景气，尽管受汇兑损失和减值影响，实际经营性业绩仍表现良好。

2. AI算力推动未来增长

• 通讯板业务2022年营收达54.95亿元（YoY +13.95%），毛利率提升至34.33%（同比提升4.97pct）。
• 尽管北美数通需求呈现前高后低，但公司凭借在交换机及AI超算服务器市场的布局，保持平稳增长。
• 2023年，随着AI产业化加速，算力瓶颈凸显，公司有望受益于AI超算服务器市场的发展，成为未来成长引擎。

3. 汽车业务聚焦智能电动化

• 汽车板业务2022年营收18.97亿元（YoY +12.8%），毛利率24.05%（同比下降1.47pct）。
• 随着汽车智能化升级，ADAS、毫米波雷达、车载通信等模块需求增长，公司已布局高端嵌入式功率芯片封装集成技术，有望受益于800V平台渗透。

4. 盈利预测与估值调整

• 2023-2025年盈利预测分别为18.07亿、22.76亿、27.83亿，同比增速分别为32.7%、25.9%、22.3%。
• 2023年目标估值为30X，目标价调整为28.5元，维持“强推”评级。
• 估值比率（P/E）预计从31倍降至15倍，P/B从5倍降至3倍，EV/EBITDA从25倍降至12倍。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年为83.36亿元，预计2023-2025年分别为102.43亿元、121.85亿元、145.10亿元。
• 归母净利润：2022年为13.62亿元，预计2023-2025年分别为18.07亿元、22.76亿元、27.83亿元。
• 每股盈利：2022年为0.72元，预计2023-2025年分别为0.95元、1.20元、1.47元。
• 毛利率：2022年为30.3%，预计2023-2025年分别为32.6%、33.6%、34.1%。

营运能力

• 流动比率：从1.8提升至2.7。
• 速动比率：从1.3提升至2.1。
• 存货周转天数：从112天降至103天。

偿债能力

• 资产负债率：从33.9%降至27.3%。
• 债务权益比：从22.0%降至10.3%。

风险提示

• 数据中心和汽车需求不及预期。
• 汇率波动。
• 竞争格局恶化。
• 原材料大幅上涨。

投资建议

• 评级：强推（维持）。
• 目标价：28.5元。
• 当前价：22.49元。
• 盈利弹性：随着AI算力投资加码，公司盈利弹性有望显现。

相关研究报告

• 《沪电股份（002463）2022年业绩快报点评：业绩超预期，数通订单拐点可期》2023-02-02
• 《沪电股份（002463）2022年中报点评：业绩符合预期，数通汽车产品周期将开启一轮新成长》2022-08-28
• 《沪电股份（002463）深度研究报告：深度受益全球数字化加速，数通+汽车开启一轮更强更持久的新周期》2022-05-12

研究团队

• 所长助理、前沿科技研究中心负责人：耿琛（美国新墨西哥大学计算机硕士）
• 高级分析师：熊翊宇（复旦大学金融学硕士）
• 联席首席研究员：岳阳（上海交通大学硕士）
• 研究员：王帅、姚德昌、吴鑫、高远、马振国

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、刘懿、侯春钰、侯斌、过云龙、蔡依林、刘颖、顾翎蓝、车一哲
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、张嘉慧、邓洁、董姝彤、巢莫雯、王春丽
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月
• 广州机构销售部：段佳音、周玮、王世韬
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹均

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%。
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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