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沪电股份（002463）2022年业绩快报点评总结

核心内容

沪电股份2022年实现营收83.36亿元（YoY +12.36%），归母净利润13.61亿元（YoY +28%），扣非归母净利润12.63亿元（YoY +32.06%）。其中，第四季度营收25.72亿元（YoY +28.15%，QoQ +26.82%），归母净利润4.39亿元（YoY +57.91%，QoQ +13.14%），扣非归母净利润3.89亿元（YoY +53.75%，QoQ +5.7%）。公司业绩表现超预期，主要得益于下游客户库存去化及芯片供应恢复带来的订单交付加速。

主要观点

1. 业绩超预期，PCB开票收入增长显著

• 2022年全年营收和归母净利润均实现增长，其中第四季度收入和利润增长尤为明显。
• 下游去库存加快，推动PCB开票收入增长，带动公司利润加速增长。
• 考虑汇率因素，实际经营性业绩表现更优。

2. 数通业务短期承压，但新平台订单有望改善

• 数通业务在2022年Q3开始受到北美需求走弱的影响，新增订单放缓。
• 2023年Q2起，新平台服务器开始加速渗透，预计PCB备货将启动，沪电在5.0服务器主板市场份额有望提升。
• 服务器升级将推动400/800G交换机升级，数通板新增订单有望从Q2开始改善。

3. 汽车业务持续景气，高端产品贡献业绩弹性

• 新能源车市场增长带动车载PCB需求提升，沪电汽车产能稼动率持续高位。
• 沪利微电增资扩产，瓶颈产能提升，2023年有望维持较快增长。
• 公司已布局高端嵌入式功率芯片封装集成技术，预计2024年随着高压器件渗透开始放量。
• 随着汽车智能化发展，ADAS和车载通信等模块将带动高端汽车板需求，沪电有望充分受益。

关键信息

1. 盈利预测调整

• 原盈利预测为2023-2024年18.12/23.21亿元，现调整为16.8/22.1亿元。
• 2023年目标估值为20X，目标价调整为17.8元，维持“强推”评级。

2. 财务指标分析

• 主营收入：2022年预计为83.36亿元，2023年预计增长至95.5亿元，2024年预计增长至130.59亿元。
• 归母净利润：2022年预计为13.61亿元，2023年预计为16.8亿元，2024年预计为22.1亿元。
• 每股盈利：2023年预计为0.89元，2024年预计为1.17元。
• 市盈率：2023年目标为16倍，2024年目标为12倍。
• 市净率：2023年目标为3倍，2024年目标为2倍。
• EV/EBITDA：2023年目标为15倍，2024年目标为12倍。

3. 财务表现

• 毛利率：2022年预计为29.2%，2023年预计为30.8%，2024年预计为30.1%。
• 净利率：2022年预计为16.3%，2023年预计为17.6%，2024年预计为16.9%。
• ROE：2022年预计为16.6%，2023年预计为17.6%，2024年预计为19.6%。
• ROIC：2022年预计为18.6%，2023年预计为18.2%，2024年预计为19.1%。
• 资产负债率：2022年预计为38.2%，2023年预计为39.0%，2024年预计为41.0%。
• 流动比率：2022年预计为1.5，2023年预计为1.6，2024年预计为1.7。
• 速动比率：2022年预计为1.1，2023年预计为1.2，2024年预计为1.3。

风险提示

• 数据中心和汽车需求不及预期。
• 汇率波动影响业绩表现。
• 行业竞争格局恶化。
• 原材料价格大幅上涨。

投资建议

• 公司2023年目标价为17.8元，当前股价为14.08元。
• 2023年目标估值为20X，维持“强推”评级。
• 数通业务与汽车业务双轮驱动，开启新一轮景气周期。

公司基本数据

• 总股本：189,665.88万股
• 已上市流通股：189,566.07万股
• 总市值：267.05亿元
• 流通市值：266.91亿元
• 每股净资产：5.96元

联系方式

• 华创证券机构销售通讯录：
  • 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、车一哲、蔡依林、刘颖、顾翎蓝
  • 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、董妹彤、巢莫雯、张嘉慧、邓洁、王春丽
  • 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月
  • 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹琦、王卓伟

分析师信息

• 耿琛：华创证券首席电子分析师，美国新墨西哥大学计算机硕士，有多年研究经验。
• 熊翊宇：华创证券分析师，复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验。
• 岳阳：华创证券分析师，上海交通大学硕士。
• 王帅、姚德昌、吴鑫、高远：华创证券助理研究员及研究员，均有相关硕士学历和研究经验。

估值与评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%。
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

免责声明

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