20230811-华安证券-工业富联-601138.SH-23H1扣非净利润增长亮眼_AI应用持续升温_13页_672kb

工业富联（601138）2023年半年报分析总结

• 业绩概要: 公司2023年上半年实现收入20.68万亿元，同比减少82.1%，但归母净利润716亿元同比增长421%，扣非净利润754亿元同比增长1827%。Q2单季度收入环比减少47.2%，但扣非净利润环比增长3502%，主要受益于产品结构优化和AI服务器布局。

• 主要驱动因素:

  • AI服务器领域：深耕生成式AI生态，2023H1盈利能力显著提升，毛利率增至71.7%，AI服务器出货量年增率约38%。已实现英伟达H100/H800量产，带动算力需求增长。
  • 汇兑与风险：23H1归母净利润增长部分归因于109亿元汇兑收益，对冲损失后仍表现强劲。
  • 通信设备：5G和WiFi6/7技术渗透加速，400G交换机出货增长，800G产品即将放量。
  • 工业互联网：通过“灯塔工厂+数字制造平台”模式，打造6座灯塔工厂，工业互联网市场预计到2025年达561亿美元。

• 财务分析:

  • 关键指标：2023H1毛利率71.7%，净利率34.6%；预计2023-2025年净利润分别为233亿元、302亿元、381亿元，PE从1,835倍降至1,122倍。
  • 毛利率2023H1同比提升25个百分点，反映产品结构优化。

• 投资建议：首次覆盖给予“增持”评级，预计未来两年增长强劲。风险包括AI发展不及预期、客户集中度高、汇率波动等行业竞争恶化的潜在影响。