20191010-华泰证券-海康、大华被列入实体清单点评：库存保障短期无虞，自主可控加速_2页_222kb

行业研究/动态点评总结

行业评级

• 电子元器件：增持（维持）
• 其他电子器件II：增持（维持）

核心内容

本报告聚焦于电子元器件行业，特别关注海康威视与大华股份在中美贸易摩擦背景下的应对策略与市场表现。报告指出，尽管美国将两家公司列入实体清单，但其已做好充分准备，包括库存和技术储备，以确保供应链的稳定性和持续性。

主要观点

1. 应对贸易摩擦，提前布局

• 美国商务部于2019年10月7日将28家中国公司列入实体清单，其中包括海康威视和大华股份。
• 两家公司均已提前进行库存和技术储备，以应对可能的进口限制。
• 尽管面临部分美国原产元器件的进口限制，但其对美国技术的依赖程度已有所下降。

2. 国产替代进展显著

• 海康威视已全面开展元器件国产替代，大部分物料已实现替代，少量无法替代的物料已通过调整方案或客户自行采购解决。
• 大华股份大部分受影响元器件已有替代方案，部分产品通过开发新方案满足客户需求，保障了供货能力。

3. 全球竞争力突出

• 海康威视和大华股份在全球安防市场中表现优异，连续多年位列全球前几名。
• 海康威视2018年海外收入占比28.5%，大华股份为36.2%，其中北美收入占比分别为5%和6-7%。
• 海外业务主要通过渠道销售，受政府行为影响较小，贸易摩擦对其营收影响有限。

4. 公司未来展望

• 海康威视和大华股份均表示将加大研发投入，提升产品自供能力。
• 保持与全球客户的合作，特别是美国市场，以维持市场份额和竞争力。

关键信息

• 海康威视：收盘价30.90元，投资评级为“买入”，预计2019-2021年EPS分别为1.44、1.74、2.11元，P/E分别为21.46、17.76、14.64倍。
• 大华股份：收盘价16.27元，投资评级为“买入”，预计2019-2021年EPS分别为0.99、1.25、1.48元，P/E分别为16.43、13.02、10.99倍。
• 风险提示：中美贸易摩擦加剧、宏观经济下行可能对业绩产生不利影响。

重点推荐

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
  • 增持：行业股票指数超越基准
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准
• 公司评级：以报告发布日后6个月内公司涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

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