20220807-南华期货-黑色金属策略周报_产量触底反弹_反弹速率或降低_72页_2mb

黑色金属策略周报总结

核心内容概述

2022年8月7日发布的黑色金属策略周报，主要分析了钢材与铁矿石的市场表现、供需变化及投资策略。整体来看，黑色系商品在短期内呈现震荡偏强的走势，但反弹速率可能有所减缓。报告指出，螺纹钢和热卷产量触底回升，但需求端增长有限，导致供需差见顶。铁矿石价格在短期内仍有支撑，但上涨空间和速率受到下游需求恢复速度的限制。

主要观点

1. 螺纹钢

• 周观点：RB2210合约短期内震荡偏强运行。
• 逻辑：螺纹钢产量回升，其中短流程电炉产量增长较多，主要由于废钢价格下跌和基地抛货增加。短流程钢厂利润尚可，复产积极性高，但需求增量有限，供需差短期内见顶。
• 供应：产量增加13.22万吨至245.59万吨，其中短流程产量增加3.25万吨至25.87万吨，长流程产量增加9.97万吨至219.72万吨。
• 需求：螺纹钢表需增加1.18万吨至312.1万吨。
• 库存：厂库减少27.65万吨至216.32万吨，社库减少38.86万吨至603.03万吨，总库存减少66.51万吨至819.35万吨。
• 风险因素：地缘政治事件、房地产政策超预期收紧、限产政策变化、铁矿调控、基建需求不及预期、疫情反复。

2. 热轧卷板

• 周观点：HC2210合约短期内震荡偏强运行。
• 逻辑：热卷产量下降幅度小于需求下降幅度，供需缺口收窄。但后期螺纹钢供给增量预期大于热卷，卷螺差或有所修复，但仍维持在低位。近期热卷去库困难，钢厂复产后或重新累库，对原料产生拖累。
• 供应：产量减少4.11万吨至299.96万吨。
• 需求：热卷表需减少9.58万吨至304.71万吨。
• 库存：社库减少3.4万吨至279.35万吨，厂库减少1.35万吨至81.45万吨，总库存减少4.75万吨至360.8万吨。
• 风险因素：地缘政治事件、限产政策变化、价格监管、疫情反复。

3. 铁矿石

• 周观点：I2301合约短期内仍有上涨空间，但涨幅受限。
• 逻辑：铁矿石供给端发运量稳中有增，但增量不大。主要矛盾在需求端，钢厂复产不及预期，铁水产量仅增0.73万吨至214.31万吨，盘面价格快于钢厂复产节奏。但钢厂仍在复产过程中，下周铁水产量或显著增加，铁矿石价格底部有支撑。随着8月中旬后，市场将逐渐转向需求验证。
• 供应：7大矿山发运量环比增加42.7万吨至23566.57万吨，其中澳洲发运有所放缓，非主流矿发运量增加。
• 需求：铁水产量增加0.73万吨至214.31万吨。
• 库存：港口铁矿石库存增加169.43万吨至13703.98万吨，累库速度放缓。
• 风险因素：成材需求不及预期、环保限产执行情况、国内政策因素、港口库存累库情况、海外复产节奏。

关键信息

1. 投资策略

• RB：逢低短多
• HC：逢低短多
• I：逢低短多
• HC-RB：观望
• RB/I：做多
• 炼钢利润：做多（建议买钢铁股，不建议用期货配比）

2. 价格和成本

• 螺纹钢主力期货收盘价：3980元/吨，环比下跌78元，月内下跌229元。
• 上海HRB400E：4150元/吨，环比上涨240元，月内下跌100元。
• 热卷主力期货收盘价：3969元/吨，环比上涨148元，月内下跌342元。
• 铁水成本（含税）：2782元/吨，环比下跌28元，月内下跌342元。
• 短流程螺纹钢成本（即期）：3953元/吨，环比上涨179元，月内下跌453元。
• 长流程螺纹钢成本（即期）：3558元/吨，环比下跌2元，月内下跌407元。
• 短流程螺纹钢现货利润：207元/吨，环比上涨71元，月内上涨363元。
• 长流程螺纹钢现货利润：195元/吨，环比上涨482元，月内上涨444元。
• 热卷钢厂利润：287元/吨，环比上涨172元，月内上涨137元。
• 螺纹盘面利润：24元/吨，环比下跌34元，月内下跌234元。
• 热卷盘面利润：-172元/吨，环比下跌19元，月内下跌307元。

3. 价差与比价

• 卷螺差（期货）：-11元/吨，环比上涨226元，月内下跌113元。
• 卷螺差（现货）：-140元/吨，环比下跌90元，月内下跌180元。
• 螺纹铁矿比：5.781，环比上涨0.667，月内上涨0.217。
• 螺纹焦炭比：1.398，环比下跌0.027，月内上涨0.005。
• 螺纹焦煤比：1.865，环比下跌0.002，月内上涨0.015。
• 铁矿石期货基准：825.98元/吨，环比下跌40.22元，月内下跌54.35元。

4. 废钢

• 废钢到货：147家钢厂废钢到货增加至18.50万吨，其中短流程钢厂废钢到货增加8.60万吨，长流程钢厂废钢到货增加5.69万吨。
• 废钢库存：全国废钢库存减少19.75万吨至274.93万吨，其中短流程钢厂废钢库存减少16.03万吨至70.99万吨，长流程钢厂废钢库存减少4.81万吨至96.99万吨。
• 废钢可用天数：全国废钢平均可用天数维持17.03天，短流程钢厂废钢平均可用天数减少9.98天至13.36天，长流程钢厂废钢平均可用天数减少1.53天至10.97天。

5. 朱格拉周期

• 板材需求较弱，主要因为处于设备更新换代周期的末端。
• 全球经济存在约10年的周期波动，设备投资周期是主要解释因素。

6. 冷热价差

• 冷热价差持续走低，远低于加工成本600元，表明冷轧下游需求不振。
• 热卷产量开始下降，冷轧去库速度不及热卷，导致冷热价差走低。
• 预计冷热价差将继续维持在低位。

产业要闻及核心数据

1. 印度铁矿石关税

• 印度7月发运量为82.6万吨，6月为99.4万吨，5月为273.6万吨，发运量显著减少，影响国内矿商利益。

2. 铁矿石发运及到港

• 澳洲发运量环比增加，但发运至中国量有所减少。
• 巴西发运量环比增加，主要发运至中国。
• 45港到港量增加，港口库存持续累库，但增速放缓。

3. 国产铁矿石

• 126家大型矿山企业铁精粉产量增加至245.59万吨。
• 186家矿企（363座矿山）铁精粉产量增加至299.96万吨。

4. 钢铁企业库存

• 45港进口铁矿库存增加至13703.98万吨。
• 247家钢铁企业进口铁矿库存增加至360.8万吨。
• 64家钢厂库存可用天数增加至25天。

风险提示

• 地缘政治事件
• 房地产政策超预期收紧
• 限产政策大幅变化
• 铁矿调控超预期
• 基建稳增长需求不及预期
• 疫情反复
• 环保限产执行情况
• 国内政策因素
• 港口库存累库情况
• 海外复产节奏