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业绩略超预期，经济修复利于业务发展

核心内容总结

公司2022年业绩略超市场预期，实现营业收入32.64亿元，同比增长9.47%；归母净利润6.41亿元，同比增长31.66%；扣非后归母净利润6.02亿元，同比增长32.1%。加权平均净资产收益率达22.72%，同比增长2.75%。公司通过有效的费用控制和市场开拓，实现了业绩的稳步增长。

主要观点

• 业绩略超预期：2022年公司业绩表现良好，略高于市场预期，反映出公司在复杂市场环境下的稳健运营能力。
• 收入增长与费用控制：业绩增长主要得益于收入的提升和运营成本的有效控制。公司在疫情冲击下通过封闭式生产、产能追赶和营销策略优化，实现了销售收入的恢复性增长。
• 经济修复带动业务增长：随着国内经济逐步复苏，公司空压机和制冷压缩机业务预计将获得进一步增长。同时，光伏行业硅料价格回落将推动光伏装机量增长，为公司真空泵产品带来新的销售机会。
• 投资建议：公司2022-2024年营业收入预测为32.6/39.3/46.7亿元，归母净利润预测为6.4/7.2/8.3亿元。以当前总股本计算，摊薄EPS分别为1.20/1.35/1.55元。当前股价对应的PE倍数为23/20/18倍，维持“买入”投资评级。

财务指标概览

关键财务表现

• 收入增长：2022年收入同比增长9.47%，2023年和2024年预计分别增长20.33%和18.82%。
• 盈利能力：归母净利润持续增长，2022年同比增长31.66%，2023年和2024年预计分别增长12.52%和14.99%。毛利率稳步提升，预计2024年达到36.22%。
• 现金流：2022年经营活动现金流净额为425百万元，2023年和2024年预计分别增长至692百万元和868百万元，显示公司运营效率提升。
• 资产负债率：从2021年的43.95%下降至2022年的38.03%，并持续下降，财务结构优化。

风险提示

1. 光伏行业后续扩产不及预期的风险。
2. 半导体行业客户拓展不及预期的风险。
3. 海外市场波动的风险。
4. 原材料大幅波动的风险。
5. 测算市场空间的误差风险。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

分析师信息

• 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业14年，曾多次获得新财富分析师奖项。
• 联系方式：邮箱：zhangfan@hazq.com

重要声明

• 分析师声明：本报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，分析师对信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含信息和建议不会发生变更。报告仅供参考，不构成投资建议。
• 免责声明：华安证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券，也可能为其提供投资银行服务或其他服务。报告仅向特定客户传送，未经授权不得复制、分发或引用。未经授权的引用或转载将承担相应法律责任。

结论

公司业绩表现稳健，经济复苏和行业趋势为业务增长提供了有利条件。尽管存在一定的市场和行业风险，但基于良好的财务表现和未来增长潜力，维持“买入”投资评级。