食品饮料行业啤酒高端化系列二：复盘日韩看我国啤酒高端化破局之路-240829-国联证券-33页_1mb

日韩啤酒高端化进程启示

日本与韩国啤酒行业在进入存量时代后，均经历了一段较长时间的量稳价增期，高端化进程以结构升级为核心驱动因素。日韩经验显示，啤酒高端化阶段的持续时间和节奏主要受行业政策（如高税率）、竞争格局变化及龙头战略调整影响。例如：

• 日本啤酒：1974–1984年受高税率和稳定竞争格局支撑，啤酒均价CAGR达684%，但1985年后价格提升受竞争加剧影响放缓。龙头朝日啤酒通过跨品类扩张（如发泡酒、葡萄酒）和积极出海，海外收入占比从2002年的9.3%提升至2023年的50.35%，维持了稳健增长。

• 韩国啤酒：2000–2012年因龙头消化过剩产能，高端化进程趋缓，啤酒价格CAGR仅为0.59%。2013年后，通过新品推出和价格带升级，价格CAGR提升至10.2%，如海特真露聚焦高端大单品Terra，推动整体均价提升。

中国啤酒现状与机会

中国啤酒自2013年进入存量时代后，销量受人口结构（如25–49岁人口平稳）与餐饮渠道复苏支撑。高端化进程稳步推进：

• 需求支撑：2040年24–54岁人口占比65%，高于美/日/韩2000年水平，消费主力人口基数较大；餐饮业复苏（2024年7月社零增速较疫情前提升）利好终端销售。
• 高端化进程：中国啤酒吨价仍有较大提升空间，2022年高端以上啤酒占比16%（低于韩国25%），测算2030年高端+超高端占比可达26%，吨价有望维持中个位数增长（CAGR约5.38%）。
• 费用效率：高端化后毛销差明显改善，龙头酒企（如青岛、华润）吨价持续提升，成本红利逐步释放。

投资建议

短期：看好低估值啤酒龙头（青岛啤酒、华润啤酒），以及改革预期较强的燕京啤酒与重庆啤酒，重点把握餐饮复苏带来的渠道红利。长期：关注行业结构升级与吨价提升逻辑，龙头公司通过产品多元化、跨品类拓展和高端化新品布局将释放更大增长潜力。

风险提示

宏观经济不及预期、行业竞争加剧及食品安全事件等或影响啤酒行业景气度和公司盈利表现。