20231024-国联证券-东华测试-300354.SZ-公司2023年前三季度业绩符合预期_3页_286kb

东华测试（300354）公司季报点评总结

核心数据

• 业绩表现（23Q1-Q3）：营收达306亿元，同比增长370.4%；归母净利润82亿元，同比增长479.2%；扣非归母净利润82亿元，同比增长559.4%。
• 单季表现（Q3）：营收105亿元，同比增长274.2%；归母净利润37亿元，同比增长303.1%；扣非归母净利润38亿元，同比增长362.6%。
• 盈利能力：23Q1-Q3毛利率66.37%，同比提升0.34个百分点；净利率26.94%，同比提升1.98个百分点；Q3毛利率67% (+1.19pct)，净利率3.54元 (+0.79元)。

核心业务与增长驱动

• 结构力学测试仪器：技术核心包括抗干扰、智能感知、优化算法，业务稳定增长。
• 军用PHM：技术领先，销售收入持续增加，但2023年受军工项目节奏放缓影响，订单确认延迟。
• 民用PHM与新业务：受宏观环境影响，下游资本开支减少，放量节奏放缓。但看好未来修复及新业务（如电化学分析测试、自定义测控）带来的增长点。

未来展望与估值

• 财务预测（2023-2025E）：收入预计604亿/860亿/1131亿元，增速64.47%/42.52%/31.44%；归母净利润预计184亿/256亿/334亿元，增速51.37%/38.79%/30.43%。归母净利润三年复合增长率估计为39.94%。
• 估值评级：维持“买入”评级，2024年目标价为59.97元。
• 分析师预期：管理层能力突出，智能化测控系统研发进展良好，毛利率、净利率有望维持高位。

主要风险

• PHM业务渗透率不及预期。
• 新产品推进进程未能达预期。
• 政策变化带来的风险。

关键财务指标（重要声明页数据）

• 营收（百万元）：2023E:604， 2024E:860， 2025E:1131。
• 归母净利润（百万元）：2023E:184， 2024E:256， 2025E:334。
• EPS（元）：2023E:13.3， 2024E:18.5， 2025E:24.1。
• 市盈率（P/E）：2024E:243， 2025E:134。
• 2024年目标价：59.97元。
• 当前股价（10月24日）：32.43元。