20241124-国金证券-家电行业2025年度策略_精选优质出口龙头_把握内销政策催化_32页_3mb

家电行业分析报告总结

内需表现

以旧换新政策推动家电消费显著回暖。2024年9月、10月我国家电社会消费品零售总额同比分别增长205%和392%，内销量和均价大幅提升。政策补贴总金额约300亿元，叠加补贴拉动潜在更新需求448亿元，对下半年家电内销拉动率达148%。待更换家电规模庞大（56亿台以上），2025年政策若延续，内销有望延续稳健增长。

外需增长

家电出口呈现高增，1-10月累计出口量同比增222%。成熟市场（美欧）需求回暖，新兴市场（东南亚）渗透率提升显著，南美、东南亚空调/冰洗出货增速达53%/56%、38%/11%。欧美市场进入降息周期，渠道库存健康，需求有望进一步改善。

投资主线推荐

三条投资主线：

1. 品牌出海：扫地机龙头（如石头科技）、锂电OPE厂商（如泉峰控股、格力博），受益于全球份额扩张与周期反转。
2. 黑白电资产：白电龙头（美的、海尔）、电视企业（海信、TCL），享受需求回暖与份额集中红利。
3. 地产后周期：厨电企业（老板电器、华帝），政策与地产边际修复驱动修复弹性。

风险提示

需关注需求波动、行业竞争加剧、汇率与关税风险等潜在挑战。行业整体结构优化、技术升级持续，建议把握结构性机会。