20240705-西南证券-家电行业2024年中期投资策略_百舸争流千帆竞_出海扬帆奋者先_36页_2mb

2024年上半回顾

• 以旧换新政策提振内销需求，空调、冰箱、洗衣机内销量同比分别增长112%、7%、37%；外销量同比分别增长274%、253%、232%。企业积极拓展OBM业务，从制造优势向品牌运营转型。原材料价格（如铜、铝、ABS）上涨，海运紧张影响盈利；市场受红利风格推动表现亮眼，但5月后因原材料和库存担忧估值回落。

2024年下半展望

• 全年以旧换新政策持续支持需求，出口增速放缓但仍高于内销。原材料价格回落，估值降至13X，配置性价比提升。市场延续红利风格，家电企业基本面扎实。出海新阶段涌现品牌出海企业（如石头科技），挖掘强α标的。

三大投资主线

1. 低估值高分红龙头：美的集团、海尔智家、格力电器，安全边际高。
2. 制造业优势外溢出海：海信家电、长虹美菱、石头科技，依托供应链和品牌出海。
3. 主营稳健外延增长：三花智控、TCL智家、兆驰股份，外延业务贡献新动力。

风险提示

• 原材料价格波动、人民币汇率波动、行业竞争加剧。

市场表现

• 申万家电指数上涨12%，白电板块领先，黑电滞涨。个股如石头科技涨幅显著，而深康佳A跌幅较大。

出口与政策

• 出口以补库需求为主，白电压缩机等产品卡位优势强；政策端多级补贴刺激消费，企业积极响应。

核心观点摘要

• 资本市场红利风格延续，家电估值切换行情；出海是重要增长点；政策和成本因素动态变化，需关注风险控制。