20221221-国金证券-公用事业及环保产业行业研究_2023年度策略_重塑能源结构中的大机会_33页_3mb

公用事业及环保产业行业研报总结

核心内容

本报告分析了2023年中国公用事业及环保产业的发展趋势，重点聚焦电力系统转型、火电灵活性改造、新能源装机增长、电网投资以及储能发展等方面，认为在“双碳”目标和全球能源危机的双重驱动下，中国能源结构正经历深刻变革，电力系统成为转型的核心战场。

主要观点

• 能源结构转型的紧迫性：受俄乌冲突影响，全球能源价格飙升，凸显能源结构转型的必要性。中国正通过电力系统重塑来实现低碳化和去依附目标。
• 电力系统面临挑战：随着新能源渗透率的提高，电力系统面临源荷不确定性增加、系统成本上升等问题，需通过灵活性改造和容量补偿机制来提升系统安全运行能力。
• 火电的调节功能重要性：两次“限电”事件反映出火电在调峰、调频等方面的关键作用，推动火电灵活性改造及装机扩容。
• 新能源装机增长提速：预计2023-2025年风、光新增装机合计分别为175、195、200GW，远超“十四五”原规划。新能源的经济性已具备，成为电力结构转型的重要部分。
• 电网投资需求空前：由于新能源与负荷的区域性错配，特高压投资成为解决输电瓶颈的关键，预计“十四五”期间特高压投资规模将超5000亿元。
• 储能产业迎来爆发：随着新能源装机的增加，储能需求迅速上升，电化学储能、抽水蓄能等技术路线均具备发展潜力，预计2021-2025年三侧储能合计装机CAGR为100%。

关键信息

电力系统转型与火电

• 火电灵活性改造：技术路线已成熟，改造周期短，2023年需求有望快速释放。预计“十四五”期间灵活性改造总投资为133.7-307.2亿元。
• 容量补偿机制：多地已推出容量市场政策，如甘肃，火电灵活性改造机组可获得不同档位的补贴收益，单位补偿收益可达1963万元/GW。
• 火电与核电匹配：预计2025年火电理论装机需求为14.8亿千瓦，对应煤电增量最高可达3亿千瓦，远超“十四五”原规划。

新能源与电网

• 新能源装机：2023-2025年风、光新增装机合计分别为175、195、200GW，预计到2025年风光发电量占比将达21.4%，超额完成规划目标。
• 特高压投资：为解决新能源外送问题，特高压建设成为重点。预计2023-2025年需至少投产2、5、7条特高压线路，每少投产1条将影响12-15GW新能源装机并网。
• 跨区域输电需求：沿海省份普遍依赖外送电，而“三北”地区因本地负荷有限和外送通道不足，弃风弃光率已突破5%红线。

储能发展

• 电化学储能：预计2021-2025年CAGR为100%，需求将主要来自电源侧。
• 抽水蓄能：在政策支持下，开工及拟建规模扩大，成为重要调节资源。
• 储能成本与收益：新能源装机增加带动储能需求，抽蓄和电化学储能均具备发展潜力。

投资建议

• 火电运营商：关注具备区域资源优势和资产区位优势的企业，如国电电力、华能国际、华电国际。
• 设备制造商：火电灵活性改造相关设备商如东方电气、青达环保、华光环能、龙源技术等。
• 新能源企业：关注背靠综合能源集团的企业，如三峡能源、龙源电力。
• 电网与特高压：特高压投资提速，建议关注相关建设企业。
• 储能产业链：电化学储能及抽水蓄能相关标的，如储能温控环节、抽水蓄能相关环节企业。

风险提示

• 新增装机容量不及预期
• 下游需求景气度不高或用电需求下降
• 电力市场化进度不及预期
• 煤价维持高位影响火电盈利
• 补贴退坡与核查影响新能源企业盈利
• 环境治理政策释放不及预期

结论

本报告认为，2023年公用事业及环保产业面临结构性调整与增长机遇并存的局面。火电灵活性改造与容量补偿机制的完善将为火电企业提供新的盈利空间；新能源装机增长和电网投资提速将带动相关产业链发展；储能行业将迎来快速增长，成为电力系统转型的重要支撑。整体来看，行业具备长期投资价值，但需关注政策执行力度及市场波动风险。