20221231-天风证券-公用事业2023年度策略报告_44页_2mb

2023年度公用事业策略报告总结

核心内容

本报告从火电、绿电、水电、核电和天然气五大板块出发，分析2023年行业发展趋势和投资机会，结合政策导向、市场供需、成本变化等多方面因素，为投资者提供参考建议。

主要观点

火电

• 盈利修复：2022年煤价管控政策频出，叠加煤炭供给持续增加，预计2023年煤价中枢将进一步下行，市场煤占比高、沿海电厂的盈利能力有望持续修复，弹性较大。
• 关注标的：建议关注【宝新能源】【粤电力】【华润电力】【上海电力】【浙能电力】。

绿电

• 上游降价：光伏产业链价格持续下行，组件价格进入下降通道，运营商通过加大集采规模和提出限价政策，进一步压降成本。
• 装机放量：组件价格下降有助于降低配储成本，提升项目收益率，推动新能源装机放量。
• 绿电交易：绿色电力交易量和价格有望双升，增厚新能源运营商业绩。
• 关注标的：建议关注【龙源电力H】【三峡能源】【金开新能】。

水电

• 业绩修复：2022年因来水偏枯导致业绩承压，2023年随着来水恢复，发电量有望修复，电力供需偏紧背景下水电价值凸显。
• 关注标的：建议关注【长江电力】【华能水电】。

核电

• 政策支持：在“十四五”规划和二十大报告的推动下，核电发展被重新加速，盈利修复可能性大。
• 投资性价比高：核电资产市净率低（1.2-1.4倍），具备较高投资性价比。
• 四代核电：高温气冷堆与钠冷快堆等四代核电技术逐步商业化，提升能源利用效率。
• 关注标的：建议关注【中国核电】【中国广核】。

天然气

• 国内外气价高位运行：2023年国内外气价大概率维持高位，中游贸易商仍有利润空间。
• 国内需求恢复：随着经济复苏，国内天然气表观消费量有望回升，城燃企业业绩有望修复。
• 关注标的：建议关注【新奥股份】【九丰能源】【新奥能源】。

关键信息

火电

• 2022年长协煤比例高的电厂盈利率先修复，内陆电厂优于沿海电厂。
• 2023年“963”新规推动煤价进一步下行，市场煤占比高的企业盈利弹性较大。
• 沿海电厂的盈利修复预期较高。

绿电

• 硅料产能释放推动组件价格下跌，组件价格进入下降通道。
• 2022年组件价格已降至1.9元/W以下，有助于降低配储成本。
• 绿电交易量和价格有望双升，新能源运营商的收益率和估值有望提升。
• 各省配储要求明确，新能源投资成本增加。

水电

• 2022年因来水偏枯，水电业绩承压，2023年有望恢复。
• 水电电价上涨空间打开，尤其是云南等地区。
• 长江电力和华能水电作为重点标的，值得关注。

核电

• “十四五”规划和二十大报告均强调核电发展，2022年核准10台机组，显示政策支持。
• 核电资产PB倍数低，投资性价比高。
• 四代核电技术如高温气冷堆、钠冷快堆逐步商业化，提升能源利用效率。

天然气

• 2022年国际天然气市场波动大，俄罗斯减供、LNG进口增加，欧洲气价回落。
• 国内天然气需求受经济复苏影响，有望回升，城燃企业销气量增速恢复。
• 中游贸易商国际转售利润犹存，重点关注【新奥股份】【九丰能源】【新奥能源】。

风险提示

• 政策风险：政策推行不及预期可能影响新能源发展。
• 电价风险：电价下调将对火电、绿电、水电等板块盈利产生负面影响。
• 煤炭价格波动：煤炭价格大幅上涨将拖累火电盈利能力。
• 技术风险：若行业技术进步放缓，将影响新能源成本下降趋势。
• 竞争风险：新能源领域竞争加剧，可能影响利润率。
• 核电核准风险：核电核准不及预期将影响行业增长。
• 天然气价格波动：国内外气价波动将影响燃气板块利润。
• 下游需求风险：天然气下游需求不足将影响运营商业绩。
• 来水风险：来水量低于预期将影响水电发电量及盈利。

投资建议

总结

2023年公用事业板块整体呈现多元化发展态势。火电板块因煤价管控政策及煤炭供给增加，盈利能力有望修复；绿电板块在组件价格下降及政策支持下，装机放量可期；水电板块因来水恢复及电价上涨，业绩有望改善；核电板块在政策支持下，盈利修复可能性大，投资性价比高；天然气板块受国内外气价高位运行影响，中游贸易商利润空间仍存，城燃企业业绩有望修复。各板块均存在投资机会，但需关注政策、价格、技术及供需等多重风险。