20220412-中诚信国际-信用利差周报_金融稳定法_草案公布_利率债收益率全面下行_16页_1mb

信用利差周报总结

核心内容概述

本报告为中诚信国际发布的2022年第12期信用利差周报，总结了2022年3月28日至4月8日期间中国债券市场的运行情况。报告围绕《金融稳定法》草案公布、宏观经济数据、货币市场动态、信用债一级与二级市场表现以及信用风险事件等方面展开分析。

主要观点

• 《金融稳定法》草案发布：4月6日，央行发布《中华人民共和国金融稳定法（草案征求意见稿）》，构建了覆盖金融风险防范、化解和处置的全流程制度设计，强化了金融稳定职责，明确了金融稳定保障基金的相关安排，有助于防范系统性金融风险。
• 宏观经济数据：3月制造业PMI降至临界点以下，显示经济景气度下降。CPI同比上涨1.5%，PPI同比回落至8.3%，但环比均有所回升。社融规模增长明显回暖，新增社融4.65万亿元，M2同比增速为9.7%。
• 货币市场：央行前两周净回笼1500亿元，推动资金利率下行24-56bp。Shibor 3月期和1年期分别下行0.6bp和1.7bp，二者利差大幅收窄。
• 信用债一级市场：清明节前后两周信用债日均发行规模为498亿元，较前一周减少。基础设施投融资行业发行规模最大，净融资额领先；综合行业净流出规模较大。各等级债券发行成本普遍下行1-102bp。
• 信用债二级市场：债券交投活跃度降温，利率债收益率全面下行2-13bp，信用债收益率普遍下行1-17bp。除15年期企业债信用利差小幅走阔3bp外，其他各期限信用利差均有收窄，最大幅度不超过10bp。评级利差走势不一，AAA与AA+级企业债利差上行，中短期票据评级利差全面上行。
• 信用风险事件：多只信用债出现实质性违约或展期，包括阳光城、福晟集团、三盛宏业等企业。部分债券触发交叉违约条款，违约情况复杂。
• 监管及市场创新动态：多项政策出台，包括《金融稳定法》草案、乡村振兴金融服务意见、民企债券融资支持机制、增值税留抵退税政策等，旨在稳定市场、支持实体经济和防范金融风险。

关键信息

宏观经济数据

• 制造业PMI：3月为49.5%，较前值回落0.7个百分点，降至临界点以下。
• CPI：3月同比上涨1.5%，环比由上涨0.6%转为持平。
• PPI：3月同比回落至8.3%，环比上涨1.1%。
• 社融：3月新增社融4.65万亿元，同比多增1.27万亿元，社融存量增速为10.6%。
• M2：3月同比增长9.7%，M1同比增长4.7%，M2-M1剪刀差扩大至5个百分点。

货币市场动态

• 逆回购操作：央行前两周累计开展6500亿元逆回购，到期8000亿元，净回笼1500亿元。
• 资金利率：资金价格较两周前全面下行24-56bp，Shibor 3月期和1年期分别下行0.6bp和1.7bp，利差收窄。

信用债一级市场

• 发行规模：信用债日均发行规模498亿元，较前一周减少121.08亿元。
• 行业分布：基础设施投融资、化工、综合、交通运输等行业发行规模较大。
• 净融资：半数行业净融资为正，其中基础设施投融资行业净融资额领先；综合行业净流出规模较大。
• 发行成本：各等级债券发行成本普遍下行1-102bp，其中AAA级一年期主体平均发行利率下行幅度较大。

信用债二级市场

• 交投活跃度：日均现券交易额较前一周减少1060.26亿元至9029.39亿元。
• 收益率变化：利率债收益率全面下行2-13bp，信用债收益率普遍下行1-17bp。
• 信用利差：除15年期企业债信用利差走阔3bp外，其他各期限信用利差均有收窄，最大幅度不超过10bp。
• 评级利差：企业债中AAA与AA+级信用债利差上行1-5bp，其他相邻等级间利差普遍收窄1bp或保持不变；中短期票据相邻等级间利差全面上行，最大幅度为8bp。

信用风险事件汇总

• 实质性违约：阳光城、福晟集团、三盛宏业、渤海租赁、中融新大等企业出现多只信用债违约。
• 展期：部分债券达成展期协议，如“16富力04”、“18房信01”、“19南通三建MTN001”等。
• 触发交叉违约条款：多只阳光城债券因未能支付利息而触发交叉违约条款。

监管及市场创新动态

• 《金融稳定法》草案：明确金融稳定保障基金的设立，强化金融稳定职责。
• 乡村振兴政策：央行发布支持乡村振兴的金融意见，加大金融资源投入。
• 民企债券融资支持机制：证监会推出多项措施支持民营企业债券融资。
• 增值税留抵退税政策：财政部、税务总局扩大退税政策范围，减轻企业负担。
• 金融委专题会议：强调稳增长、防风险，提出平台经济治理方案。

附表概览

• 表1：最新宏观经济数据一览，包含GDP、PMI、社融、M2等关键指标。
• 表2：在岸货币市场操作情况，展示央行逆回购及到期情况。
• 表3：信用风险事件汇总，列明各信用债的违约或展期情况。
• 表4：监管及市场创新动态，总结近期政策发布与市场影响。
• 表5：主要信用债券种月度净融资额，展示各债券品种融资情况。

总结

本报告全面分析了2022年3月28日至4月8日期间中国债券市场的运行情况，涵盖了政策发布、宏观经济表现、货币市场动态、信用债发行与交易情况以及信用风险事件等多个方面。整体来看，市场受到《金融稳定法》草案发布的影响，短期市场预期稳定，中长期有助于防范系统性金融风险。宏观经济环境面临内外挑战，信用债市场表现总体平稳，但部分企业出现实质性违约或展期，需关注信用风险。政策层面，多项措施旨在支持实体经济、稳定市场和防范金融风险，为市场发展提供保障。