20160418-上海证券-利率市场交易策略_利空集中过境_大调后暂归平静_16页_1mb

报告摘要

2016年4月18日利率市场交易策略总结

核心内容概览

2016年4月18日发布的利率市场交易策略报告，围绕宏观经济数据、资金面情况、利率产品表现及债市走势进行分析，旨在为投资者提供市场判断与操作建议。报告指出，一季度经济数据出现改善，债市经历回调后暂归平静，但仍需警惕长期调整压力。

主要观点

经济改善预期兑现：一季度经济实现“先抑后扬”的逆转，宏观数据全面好转，包括CPI、PPI、工业增加值、固定资产投资、消费等指标均出现积极变化。
债市全面回调：受经济改善和资金面紧张影响，国债和政策性金融债收益率全线上行，市场情绪趋于谨慎。
资金面波动加剧：MLF到期与企业所得税汇缴叠加，导致资金面一度紧张，央行通过逆回购操作缓解流动性压力。
人民币汇率趋稳：尽管美元走强，但人民币汇率在政策支持下保持稳定，短期内无大幅贬值压力。
操作建议：利率已出现调整，可适当介入获取差额收益，但需控制仓位与节奏，不可过分乐观。

关键信息

一、宏观基本面：初露春意，一季度逆转收官

CPI与PPI：
- 3月CPI同比上涨2.3%，低于市场预期，环比下降0.4%。
- PPI环比上涨0.5%，同比跌幅收窄至4.3%，首次出现环比转正。
- CPI环比下降主要受季节性因素和前期高基数影响，PPI回升受益于部分工业品价格改善。
外贸与内需：
- 3月出口同比增长18.7%，进口下降1.7%，降幅收窄。
- 外贸改善主要受全球经济平稳、人民币贬值及前期基数低影响，内需企稳得益于政策支持与基建投资增长。
工业与投资：
- 工业增加值同比增长6.8%，显示工业生产复苏。
- 固定资产投资增长10.7%，其中房地产、基建、交通等增速加快。
消费与汇率：
- 消费品零售同比增长10.5%，汽车销售增速加快，网上零售增长显著。
- 人民币汇率保持平稳，央行态度坚定，外汇储备充足，汇率波动可控。

二、资金面跟踪：资金大考来袭，MLF紧急应对

央行操作：上周央行净投放资金700亿元，通过逆回购和MLF操作缓解流动性压力。
资金面扰动：MLF到期与企业所得税汇缴叠加，导致资金面一度紧张，需持续关注。
货币市场：SHIBOR和回购利率整体上行，但幅度有限，显示资金面逐步宽松。

三、利率产品：债市全面回调

一级市场表现：
- 国债发行利率高于市场预期，显示需求疲软。
- 口行债中标利率分化，3年和10年期利率高于二级市场，显示市场预期变化。
二级市场表现：
- 国债收益率全线上行，仅10年期持平。
- 国开债收益率集体走高，市场抛压明显。
- 债市成交量回升，显示市场活跃度有所恢复。

四、债市走势预判：利空集中过境，大调后暂归平静

短期趋势：经济改善预期兑现，债市回调后进入横盘或修复下行阶段。
长期风险：经济改善可持续性待观察，通胀高位、资金面波动、供给释放仍构成调整压力。
操作建议：利率已调整，可适当介入获取差额收益，但需谨慎控制仓位和节奏。

图表与数据参考

图1：CPI同比、环比走势
图2：PPI同比、环比走势
图3：进出口与贸易差额同比增速
图4：工业、投资、消费增速
图5：人民币汇率中间价及离岸市场即期汇率
图6：人行资金回笼/投放
图7：SHIBOR走势
图8：银行间回购利率走势
图9：国债收益率走势
图10：国开债收益率走势
图11：现券成交量
图12：国债期限利差
图13：金融债期限利差

投资评级体系与免责声明

投资评级：从安全性、收益性、流动性三个维度进行分类，包括两全级、配置级、投资级、回避级。
免责声明：报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性，亦不构成投资建议。

总结

2016年4月，中国宏观经济数据整体改善，一季度经济实现逆转，带动利率市场出现回调。资金面虽一度紧张，但央行通过MLF和逆回购操作缓解了流动性压力。债市在经济改善和资金扰动下出现全面上行，但调整压力尚未完全释放，市场仍需谨慎。短期内债市或进入横盘或修复下行阶段，但长期仍需关注经济持续改善、通胀水平、资金面波动及供给释放等因素。

展开完整摘要