20250509-国联期货-棕榈油周报_利空集中释放_内外承压下行_18页_4mb

报告摘要

棕榈油周报分析总结
2025年5月9日，棕榈油市场面临多重利空因素，导致内外盘承压下行。核心要点及策略分析如下：

关键影响因素

宏观环境
- 美乌达成矿产协议，市场预期俄乌冲突接近尾声，叠加美联储维持利率不变并强调通胀和失业风险，短期内降息预期减弱。
- 中美同意关税谈判，国内释放降息降准政策，部分缓解市场压力，但整体仍偏向利空。
能源板块
- OPEC+增产及美乌协议推动国际原油价格在假期期间大幅下跌，能源成本走低对棕榈油价格形成拖累。
- 美国提议削减EPA预算55%，可能影响生物柴油需求，进一步压制棕榈油市场。
供应端
- 马来西亚：4月1-30日预计产量显著增长，马来本岛产量同比增加2806%，东部增加2076%，沙巴增加2407%，沙捞越增加1137%，整体产量同比增加2462%，预测总产量173万吨。此外，SPPOMA数据显示单产和出油率分别增长145%和0.48%，推动产量上升1703%。尽管出口量环比微降，但库存预计增长148%至179万吨。
- 印尼：2月出口量达到280万吨（含精炼产品），同比增加217万吨；但毛棕榈油产量下降至379万吨，低于1月的383万吨。2月底库存较上月下降235%，至225万吨。同时，印尼生物柴油消费量在1-4月累计达444万升，但市场传言Levy（棕榈油出口税）可能提高3%，进一步影响供应。
需求端
- 印度：采购需求回暖，依托低库存补充，本周进口量增加，周三和周四分别成交5万吨。行业预计4月进口量约35万吨，5月或超50万吨，6月超60万吨，7-9月月均进口量或超70万吨。
- 中国：国内买船放量，6-9月船期均有成交，主要集中在6月和8月，共计16船，总量约20万吨。5月进口量预计到港28万吨，后续库存可能回升。
- 欧盟：2024/25年棕榈油进口量同比下降18%至243万吨。欧盟新简化森林砍伐条例（EUDR）将降低企业合规成本30%，但高风险国家的进口限制可能对市场造成影响。

市场与价格动态

价差：豆棕主力价差持续修复，已接近0；菜棕价差扩大至1464元/吨，显示成本支撑较弱。
基差：09合约基差降至600元/吨左右，表明现货价格与期货价格贴合度提升。

趋势与策略

短期走势：5-7月棕榈油市场或弱势震荡，缺乏明显上涨动力。若生物柴油需求未显著增长，三季度价格可能进一步下探。
分析依据：1）历史数据显示4-7月通常无有效累库，累库主要集中在三季度；2）低价刺激需求，中印采购或提供阶段性支撑，但难以扭转总体下行趋势。

背景与支撑因素

天气与产量：预计ENSO中性现象持续至2025年北半球夏季，马来天气正常，印尼近期降水偏多，利于产量增长。
库存变化：国内港口库存回升至332万吨，但需关注后期供需变化。马来西亚库存环比增长148%，然而印尼库存持续下滑。

总结

棕榈油市场受宏观政策、能源价格、供应增长及需求疲软等多重因素影响，呈现利空集中释放态势。短期内，国际原油下跌与生物柴油需求不及预期对价格形成压制，而马印两国产量增长与中印采购支撑可能缓解压力，但无法逆转整体下行趋势。未来需重点关注印尼Levy调整、欧盟新规实施及三季度 Supply-Demand 平衡变化，短期震荡或为主旋律。

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