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资金持续“赶底”，市场仍存向上空间

核心内容概述

本报告由中航证券金融研究所发布，分析了2016年4月18日当周国内外市场、大宗商品、外汇及宏观数据的走势，并提出相应的投资策略建议。整体来看，市场在政策与资金支持下呈现温和反弹趋势，但未来仍需关注宏观经济与政策动向。

一、海外市场回顾及预期

1. 全球主要股市表现

• 日经225：周涨幅6.49%，表现强劲。
• 东证指数：周涨幅5.72%。
• 恒生指数：周涨幅4.64%。
• 法国CAC40、德国DAX、富时新加坡ST、英国富时100：周涨幅均在2%以上。
• 道琼斯工业指数、纳斯达克、标普500：周涨幅分别为1.82%、1.80%、1.62%。

总体趋势：全球主要指数整体上涨，但部分市场如美股面临调整压力。

2. 美股调整预期

• 基本面压力：企业利润连续四个季度下滑，2016年第一季度或为08年金融危机以来最差季度。
• 技术面压力：标普500接近2100点压力位，突破可能性较低。
• 企业回购：累计回购规模创金融危机以来新高，但ROE已跌破12%，显示企业盈利能力下降。
• 市场联动性：美股调整可能影响中国股市的反弹走势。

3. 日股上涨原因

• 日元贬值：美元兑日元跌至17个月低位，日股因此受益。
• 安倍经济学：日元走势成为判断政策效果的重要指标。
• 风险提示：日元升值可能对日本企业利润造成压力，且多地强震增加了市场不确定性。

二、国内市场回顾及预期

1. A股市场表现

• 主要指数：上证综指周涨幅3.12%，深证成指周涨幅3.07%，中小板指周涨幅2.66%，创业板指周涨幅3.58%。
• 行业表现：所有申万一级行业均上涨，涨幅前五为轻工制造（5.35%）、稀土（5.34%）、钢铁（5.05%）、综合（4.54%）、建筑材料（4.52%）。
• 银行板块：多次发挥护盘作用，周涨幅2.38%。

2. 股指期货与资金流动

• 期指表现：明显强于现货，贴水进一步收窄。
• 融资融券：余额继续回升，融资余额达8951.4亿元，融券余额24亿元。
• 沪港通：资金净流入明显加快，一周净买入63.38亿元，其中周五为净卖出0.78亿元。

三、宏观数据与政策点评

1. CPI与PPI数据

• CPI：3月同比2.3%，低于预期，缓解通胀担忧。
• PPI：同比-4.3%，环比结束26个月负增长，显示工业价格有所回升。
• 通胀目标：一季度CPI同比2.1%，距离全年3%目标仍有差距。

2. 外贸数据

• 出口：同比增长18.7%，为9个月来首增，但趋势仍不乐观。
• 进口：同比下降1.7%，连续17个月下滑。
• 贸易顺差：1946亿元，略低于前值。
• 全球经济风险：IMF下调增长预期，警告“广泛停滞风险”。

3. GDP与经济数据

• GDP：一季度同比6.7%，符合预期。
• 经济反弹：工业增加值、固定资产投资与消费数据全线回升。
• 企业开工：高炉开工率维持在77%-78%之间，未见明显回升。
• 政策支撑：地产与基建大幅反弹，显示政策对需求的支撑。

4. 信贷与社融数据

• 新增贷款：3月达1.37万亿元，高于预期。
• M2增长：同比13.4%，略低于预期。
• M1回升：至22.1%，显示企业经营活力增强。
• 社融增长：企业债融资接近7000亿元，地方政府债发行接近8000亿元，推动社融增长。

5. MLF操作与货币政策

• MLF操作：央行对17家机构操作2855亿元，利率持平，显示谨慎态度。
• 宽松必要性下降：信贷投放超预期，货币政策进一步宽松可能性降低。

四、策略与投资建议

• 市场走势：上证指数在3100点关口震荡蓄势，预计本周有望突破3100点继续上行。
• 资金配置：当前资金处于“赶底”阶段，建议做好筹码配置。
• 重点配置行业：
  • 供给侧改革受益行业：有色、钢铁、煤炭、水泥。
  • 低估值优质蓝筹：银行、券商、保险、房地产。
• 高成长性题材：人工智能、虚拟现实等应重点关注。

五、投资评级定义

• 个股评级：
  • 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数。
  • 持有：预计未来六个月总回报与综合指数相若。
  • 卖出：预计未来六个月总回报低于综合指数。
• 行业评级：
  • 增持：行业增长高于国民经济增长。
  • 中性：行业增长与国民经济增长相若。
  • 减持：行业增长低于国民经济增长。

六、分析师简介

• 董忠云：经济学博士，中航证券金融研究所负责人。
• 王绍明：资深策略分析师，经济学硕士。
• 符旸：高级宏观分析师，经济学硕士。
• 李晨：硕士，从事新能源及策略研究。

七、免责声明与风险提示

• 免责声明：本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 风险提示：股市有风险，入市须谨慎。
• 分析师承诺：报告观点反映分析师研究判断，与薪酬无直接关系。
• 版权说明：本报告版权归中航证券所有，未经许可不得擅自使用。