20181028-联讯证券-正泰电器-601877.SH-_联讯电新公司点评_正泰电器_光伏板块经营稳健_业绩超预期_5页_1mb

正泰电器（601877）总结

核心内容概述

正泰电器（601877）在2018年前三季度表现出色，营收和净利润均实现显著增长，公司经营稳健，光伏板块发展迅速，且“低压电器+光伏新能源”双主业模式有效实现了优势互补。

主要观点

• 业绩表现超预期：2018年前三季度公司实现营收191.11亿元，同比增长19.92%；归母净利润27.90亿元，同比增长41.79%；扣非归母净利润27.99亿元，同比增长50.80%。Q3单季度营收和净利润均保持高增长。
• 毛利率稳定，费用率下降：前三季度毛利率为29.77%，净利率为15.11%，期间费用率同比下降0.34PCT，显示公司成本控制和运营效率提升。
• 光伏板块稳健发展：公司2018年前三季度光伏发电营收15.69亿元，同比增长10.63%。截至三季度末，光伏装机规模达1932MW，分布式电站占比提升至47.60%，较去年同期增加21.58PCT。
• 双主业协同效应显著：2016年完成对正泰新能源的收购后，公司形成“低压电器+光伏新能源”双主业格局，未来将积极布局售电业务，构建区域微电网，推动商业模式转型。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年公司营收分别为274.88亿元、311.99亿元和352.55亿元，归母净利润分别为35.17亿元、41.83亿元和53.32亿元，EPS分别为1.63元、1.94元和2.48元，对应PE分别为13.39X、11.26X和8.83X，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测表

财务比率

风险提示

• 国内光伏政策存在不确定性；
• 分布式光伏增速可能放缓；
• 低压电器业务增速可能放缓。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司业绩表现强劲，光伏板块发展稳健，双主业模式具备协同效应，未来增长潜力较大。

其他信息

• 分析师：韩晨、夏春秋（联讯证券电力设备与新能源行业分析师）；
• 联系方式：北京（周之音）、上海（徐佳琳）；
• 免责声明：本报告基于公开信息，不构成投资建议，投资需谨慎，风险自负。

结论

正泰电器在2018年前三季度业绩表现优异，光伏板块发展稳健，分布式占比显著提升，双主业协同效应明显。公司盈利预测乐观，估值持续下降，具备长期投资价值，分析师维持“买入”评级。然而，光伏政策不确定性及行业竞争可能带来一定风险，需投资者关注。