> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 正泰电器（601877.SH）总结 ## 核心内容 正泰电器在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到380.64亿元，同比增长28.46%；归母净利润为31.30亿元，同比增长22.23%。尽管综合毛利率和净利率有所下降，但公司通过加速光伏电站资产出售和优化费用管理，显著提升了经营活动现金流，净额达到131.82亿元，同比增长84.66%。 ## 主要观点 - **营收与利润增长**：公司2026年上半年营业收入和净利润均实现同比增长，主要得益于光伏电站业务的加速出售。 - **智慧电器业务稳定发展**：智慧电器产业营收增长3.62%，国内业务受益于新型电力系统和配电网升级，海外业务则持续推进区域本土化战略。 - **光伏电站业务表现突出**：子公司正泰安能实现营业收入226.20亿元、净利润24.38亿元，新增装机容量超5GW，电站交易规模超6GW，期末持有电站装机容量约26GW。 - **投资收益贡献显著**：上半年出售中控技术股票形成投资收益2.42亿元，剩余股份公允价值变动带来约3.16亿元损益，税后影响归母净利润约2.69亿元。 - **费用管控成效明显**：期间费用率同比下降，销售费用、管理费用和财务费用均有所改善，研发费用略有上升。 - **盈利预测与估值**：公司下调2026-2027年归母净利润预测至52.8/56.5亿元，新增2028年预测70.1亿元，当前PE为10.7/10.0/8.1x，维持“优于大市”评级。 ## 关键信息 ### 2026H1财务表现 - **营业收入**：380.64亿元，同比增长28.46% - **归母净利润**：31.30亿元，同比增长22.23% - **扣非归母净利润**：27.01亿元，同比增长6.35% - **综合毛利率**：23.52%，同比下降4.57pct - **净利率**：10.70%，同比下降0.89pct - **经营活动现金流净额**：131.82亿元，同比增长84.66% - **持有电站装机容量**：29GW，其中户用光伏电站26GW - **光伏电站总发电量**：165亿千瓦时 - **电费收入**：47.92亿元 ### 智慧电器业务进展 - **国内业务**：集采规模连续7年保持领先，省网统招业务在冀北、江苏、蒙东等区域获单创新高 - **行业业务**：聚焦半导体、自动化设备、锂电池等领域，与阿里云、华为达成战略合作 - **海外业务**：持续推进“全球区域本土化”战略，重点布局欧洲、北美、亚太、西亚非、拉美市场 ### 光伏电站业务动态 - **新增装机容量**：超5GW - **电站交易规模**：超6GW - **子公司表现**：正泰安能成为业绩增长的重要驱动力 - **境外收入占比**：12.62% ### 财务预测与估值 | 年份 | 营业收入(百万元) | 净利润(百万元) | 每股收益(元) | P/E | P/B | EV/EBITDA | |------|------------------|----------------|---------------|-----|-----|------------| | 2024 | 64,519 | 3,874 | 1.80 | 14.6| 1.1 | 13.8 | | 2025 | 59,145 | 4,501 | 2.09 | 12.5| 1.1 | 14.5 | | 2026E| 69,528 | 5,278 | 2.46 | 10.7| 1.0 | 13.3 | | 2027E| 69,423 | 5,655 | 2.63 | 10.0| 0.9 | 12.3 | | 2028E| 70,937 | 7,007 | 3.26 | 8.1 | 0.8 | 10.5 | ### 风险提示 - 下游AIDC、新能源行业需求不及预期 - 原材料价格大幅波动 - 户用光伏、低压电器行业市场竞争加剧 ## 投资建议 维持“优于大市”评级，认为公司作为国内低压电器龙头，将受益于全球AIDC供配电设备市场的高景气度和国产替代趋势。