20230328-西南证券-柳药集团-603368.SH-2022年业绩超预期_工业板块持续释能_4页_1mb

报告摘要

2022年业绩总结：工业板块持续释能，整体表现超预期

核心内容

公司2022年年报显示，全年实现营业收入190.5亿元，同比增长11.2%；归母净利润7亿元，同比增长24.4%；扣非归母净利润7亿元，同比增长25.7%。整体表现超预期，其中工业板块成为主要增长引擎。

主要观点

1. 业绩表现

全年业绩：公司2022年实现收入190.5亿元，同比增长11.2%；归母净利润7亿元，同比增长24.4%；扣非归母净利润7亿元，同比增长25.7%。
季度表现：
- Q1收入48.1亿元，增速15.7%；Q2收入43.9亿元，增速5.5%；Q3收入50.2亿元，增速10.2%；Q4收入48.3亿元，增速13.5%。
- 归母净利润分别增长6.4%、21.8%、22%、93%，显示四季度业绩显著提升。

2. 批发板块

收入占比：2022年批发板块收入达153.2亿元，占公司总收入的80.6%。
利润贡献：实现归母净利润4.5亿元，占公司总利润的66.6%。
发展策略：公司积极推动传统板块的数字化转型，在批发端持续优化品种结构，抢占优质品种，扩大市场份额。
区域拓展：在广西地区，公司计划通过SPD项目提升医疗器械耗材市场份额，利用渠道资源优势拓展市场。

3. 零售业务

收入增长：2022年零售业务收入预计28.7亿元，同比增长5.4%。
利润提升：归母净利润1.2亿元，同比增长57.5%，主要得益于品种结构调整和降本增效措施。
市场地位：公司零售药店在广西地区保持市占率第一，具备较强竞争力。
未来计划：2023年通过自建及加盟双轮驱动，新增100家门店，推动DTP业务和处方外延项目，构建“新零售”业态。

4. 工业板块

收入增长：2022年工业板块收入8亿元，同比增长48.5%。
利润贡献：实现归母净利润1.3亿元，同比增长41.7%，占公司总利润的19%。
2023年目标：力争工业板块利润贡献占比不低于25%。
产品布局：
- 中药饮片：可生产加工1100多个品种，近8000个品规，年产能近5000吨，已基本覆盖区内核心中医医院。
- 中药配方颗粒：截至2022年底，完成近400个品种备案，覆盖国标和省标大部分品种，成为广西地区领先的中药配方颗粒企业。2023年目标是备案品种达500个，实现对广西地区二级以上核心医疗机构的市场覆盖。

关键信息

盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为8.5亿元、10.3亿元、12.3亿元，同比增速分别为20.9%、21.1%、20.1%。
估值指标：
- 2022年PE为12，2023年预计为9.70，2024年为8.01，2025年为6.67。
- 2022年PB为1.38，2023年预计为1.23，2024年为1.07，2025年为0.92。
投资建议：维持“买入”评级，未来6个月公司股价预计涨幅在20%以上。
风险提示：包括行业政策波动、药品降价、项目不及预期及疫情波动等。

财务与运营指标

毛利率：2022年为11.51%，预计2023-2025年逐步提升至12.20%。
三费率：2022年为6.14%，预计2023-2025年逐步下降至5.66%。
净利率：2022年为3.98%，预计2023-2025年提升至5.26%。
ROE：2022年为11.92%，预计2023年提升至13.43%，2025年达到14.38%。
资产负债率：2022年为65.79%，预计2023年降至57.92%，2025年为54.21%。
流动比率：2022年为1.49，预计2023年提升至1.74，2025年达到1.91。

总结

公司2022年整体业绩表现良好，收入和利润均实现显著增长。批发板块持续优化结构，成为主要收入来源；零售业务通过降本增效和品种结构调整，实现毛利率提升；工业板块作为新增长点，增速迅猛，未来有望成为利润核心。公司计划通过拓展市场和创新服务提升整体竞争力，维持“买入”评级，但需关注行业政策和疫情波动等风险因素。

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