20140427-申万宏源-电子行业_苹果财报超市场预期_关注业绩增长弹性_23页_543kb

电子行业周报（2014/04/27）总结

核心内容

• 苹果财报表现超预期：苹果2014年第一季度财报销售额达到456亿美元，超出市场预期的435亿美元，同时宣布将进行7:1拆股。iPhone出货量达到4370万台，高于市场预期；iPad出货量1640万台，接近公司预期上限，但低于市场预期，主要是公司主动减少渠道库存。苹果对第二季度营收预期为360-380亿美元，毛利率预计为37%-38%，高于去年同期。
• 国产手机品牌发力2Q：多个国产品牌如华为、中兴、红米等已推出或计划推出新产品，主打真八核特性。在三星Galaxy S5反响不佳、苹果iPhone6尚未发布的时间窗口，国内厂商积极抢占市场。尽管工信部披露一季度智能手机出货量下滑24.7%，但实际是由于产品切换导致订单削减，预计中低端智能机市场将保持增长。
• 市场关注点转向业绩弹性：随着苹果新品周期开启，消费电子产业链迎来业绩增长机会，市场关注重点从空间弹性转向业绩弹性。多家苹果产业链相关公司如环旭电子、欣旺达、安洁科技、立讯精密等，因产品、份额和价格变化，具备较大的业绩上调空间。
• 重点推荐组合：长盈精密、环旭电子、劲胜股份、安洁科技、欣旺达、德赛电池、欧菲光、三安光电、阳光照明、歌尔声学、铜峰电子等公司被重点推荐。

主要观点

• 苹果周期带动产业链增长：苹果作为消费电子的标杆，其新品周期将带动整个产业链的业绩预期提升，从而推动相关公司的盈利预测和估值双升。
• 国产替代与技术突破：随着国内厂商在高端产品和技术上的突破，如真八核、MetalMesh等，其在消费电子市场的竞争力不断提升，成为行业增长的重要驱动力。
• 市场情绪与估值波动：受IPO重启等因素影响，成长股整体回落，但苹果及消费电子板块表现较好，投资者情绪逐渐转向关注业绩增长的确定性。
• 中低端市场增长潜力大：尽管一季度出货量下滑，但中低端产业链表现良好，预计14年上半年中低端智能机市场将保持增长。

关键信息

本周行情回顾

• 电子（申万）行业指数跌幅最大，为-6.5%。
• 上证综指下跌2.9%，沪深300指数下跌2.5%，中小板指数下跌5%，创业板指数下跌6.2%。
• 海外市场方面，台湾信息科技指数下跌1.9%，费城半导体指数下跌1.1%，恒生资讯科技业微涨0.0%。
• 电子二、三级行业中，跌幅较大的包括其他电子Ⅱ（-8.3%）、光学光电子（-7.3%）、半导体（-6.3%）；LED（-9.6%）跌幅最大。

行业动态

• CPU/芯片：华灿光电PSS衬底月产能达万片，自供率超50%；中国将成立1200亿元芯片产业扶持基金。
• 智能手机：华为P7采用海思八核CPU，苹果CEO库克表示iPhone6将配备蓝宝石屏且可能涨价。
• 可穿戴设备：硬件厂商可获得75%的利润，京东方布局智慧穿戴显示面板。
• LED/OLED：OLED良率逼近70%，未来成本有望降低；2014年移动显示面板销售额首超电视面板。
• 面板/屏幕：中国可能新增16座面板工厂，2014-2016年移动显示面板销售额预计占全球FPD的一半。

上市公司重要公告

• 德赛电池：一季度净利润4964万元，同比增长13.7%，预计下半年受益苹果新品效应，毛利率有望提升。
• 长盈精密：一季度营收4.07亿元，同比增长20.1%，净利润5939万元，同比增长32.2%，盈利回升验证需求旺盛。
• 安洁科技：一季度营收1.45亿元，同比下滑11.6%，净利润3052万元，同比下滑31.4%，预计2Q开始受益于苹果新品。
• 欧菲光：一季度营收30.3亿元，同比增长152.8%，净利润1.46亿元，同比增长71.5%，未来盈利能力有望回升。

重点公司盈利预测及估值情况

申万团队核心观点

7.1 德赛电池

• 重申买入评级。
• 1季度净利润超预期，毛利率12.4%，盈利能力回升。
• 下半年将显著受益苹果新品效应，尤其是iWatch的高附加值设计。
• 公司作为国有控股企业，可能受益于国企改革。

7.2 长盈精密

• 重申买入评级。
• 1季度营收和净利润均符合预期，毛利率34.3%。
• 消费电子金属化趋势明确，公司正向组件化战略转型。
• 预计6-12个月目标价为58元。

7.3 安洁科技

• 重申买入评级。
• 1季度业绩略低于预期，但毛利率下降。
• 2季度将受益于苹果新品，预计新品将提升产品单价。
• 新产能将在2Q末投产，提升公司经营效率。

7.4 欧菲光

• 维持买入评级。
• 1季度营收和净利润均超预期，毛利率14.0%。
• 触摸屏需求爆发，MetalMesh技术优势明显。
• 通过收购DigitalOptics，切入MEMS摄像头领域，有望迎来二次爆发。

投资建议

• 关注苹果产业链相关公司，如安洁科技、欣旺达、德赛电池、欧菲光等。
• 重视中低端市场增长潜力，关注相关产业链公司。
• 看好消费电子行业，特别是受益于苹果新品周期的公司。
• 考虑到市场整体波动，建议投资者关注公司基本面，避免单一依赖投资评级。