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老白干酒（600559）2024年中报业绩点评：结构稳步提升，弹性持续释放

业绩增长显著
2024年上半年公司实现营业收入247亿元，同比增长107%；归母净利润30亿元，同比增长4025%。其中，第二季度收入134亿元，同比增长90%；归母净利润168亿元，同比增长467%。利润增长主要受益于销售费率同比下降及毛利率表现超预期。

品牌与产品结构持续优化

• 主力品牌"本部"收入同比增长191%，"武陵"收入同比增长151%。公司高端与次高端产品增长强劲，本部高档酒收入两年CAGR分别为97%和151%。
• 其他品牌如板城、文王和孔府家收入增速分别为65%、143%和281%，市场逐步恢复。

盈利能力与费用控制

• Q2毛利率为68.5%，同比降幅收窄，表现出较强的成本控制能力。
• 销售费用率同比下降47个百分点至3.01%，全年预计销售费用持平并改善3个百分点以上。

盈利预测与投资评级
东吴证券上调公司2024-2026年归母净利润预测至87亿、109亿、132亿元，对应PE分别为17、14、11倍，维持“买入”评级。

风险提示
省内消费升级不及预期、省外竞争加剧以及食品安全问题是潜在风险。

结论
老白干酒业绩增长稳固，产品结构优化和费用控制有力，未来盈利弹性依然可观，维持积极投资建议。