> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 聚酯产业链二季报总结 ## 核心内容概览 本季报分析了2026年第二季度聚酯产业链的供需情况、地缘政治影响、价格走势及市场风险。整体来看，地缘局势紧张对产业链原料供应造成影响，导致PTA、PX和MEG价格偏强。尽管二季度部分产品供应有所收缩，但需求恢复有限，产业链维持紧平衡或松平衡状态，关注远月价差走强机会。 --- ## 主要观点 ### PTA - **供应**：2026年PTA无新增产能，二季度供应端计划检修量不高，产量增速4.3%。 - **需求**：受地缘影响，聚酯需求偏弱，3-4月为松平衡，5-6月平衡逐步小幅去库。 - **价格**：地缘局势持续，原料紧张，成本重心上移，PTA价格中枢预计抬升。 - **库存**：一季度库存累积明显，二季度预计小幅去库，关注远月价差走强可能。 - **风险**：地缘局势缓解可能引发短期波动。 ### PX - **供应**：国内PX无新增产能，二季度炼厂降负+春检，供应收缩明显。 - **需求**：PTA需求不低，PX供需格局偏强，二季度有望持续去库。 - **价格**：受原油和石脑油裂解影响，PX价格重心上移，关注地缘持续性对价格的影响。 - **进口**：3月起亚洲炼厂原料紧张，PX进口预计下降，国内进口评估70-75万吨。 - **风险**：地缘风险缓解可能对PX价格形成压力。 ### MEG - **供应**：国内油制装置检修增多，煤化工春检延后，供应环比下降。 - **需求**：PTA需求支撑，但地缘影响下，MEG进口预期下降。 - **价格**：地缘紧张背景下，MEG维持偏强走势，关注远月价差走强机会。 - **库存**：一季度库存高位，二季度预计去库明显。 - **风险**：地缘局势缓解可能引发供应回升。 --- ## 关键信息 ### 地缘影响 - 中东局势紧张，霍尔木兹海峡通航中断，亚洲炼厂原料紧张，PX和MEG供应收缩。 - 原油、石脑油、乙烯价格大幅上涨，导致产业链利润中枢上移，上游利润占主导。 - 地缘局势持续可能加剧原料紧缺，推动PX和PTA价格重心上移。 ### 二季度供需展望 - **PTA**：供应端检修不多，需求端聚酯负荷逐步回升，预计4-6月小幅去库。 - **PX**：国内炼厂降负+春检，进口下降，供需格局偏强，预计持续去库。 - **MEG**：油制装置降负检修，进口预期下降，二季度去库明显。 ### 产业链利润与估值 - **利润分配**：地缘影响下，产业链利润集中在上游，PXN和PTA加工费受压制。 - **估值**：二季度PTA和PX价格中枢预计抬升，MEG供应收紧，价格偏强。 - **关注点**：远月价差走强机会，地缘局势持续性，原料紧缺程度。 ### 投产计划 - **聚酯**：2026年计划投产527万吨，主要集中在Q2和Q3。 - **PTA**：国内无新增产能，印度或有新增产能，但预计年中后投产。 - **PX**：国内下半年有200万吨产能投产，上半年无新增。 - **MEG**：国内年初有20万吨和80万吨投产，二季度无新增。 --- ## 市场机会 - **回调机会**：地缘影响下，PTA、PX、MEG价格高位震荡，回调后偏多思路。 - **远月价差**：关注地缘影响下远月成本抬升带来的价差走强机会。 - **供需改善**：PX和PTA供需格局偏强，可能带动价格上行。 --- ## 风险提示 - **地缘缓解**：中东局势缓和可能导致原料供应恢复，价格回调。 - **需求疲软**：聚酯需求恢复不及预期，可能影响PTA和PX价格。 - **供应回升**：国内油制装置检修结束，供应增加，可能引发价格下行压力。