20220311-银河期货-油脂周报_印尼出口限制扩大弱化mpob报告影响_24页_2mb

油脂周报总结

核心内容

本周油脂市场整体呈现分化走势，主要受国际供需变化、政策调整及市场情绪影响。印尼出口限制扩大，削弱了MPOB报告对市场的冲击；俄乌战争持续导致葵油供应紧张，推动欧盟菜油价格上涨；豆油市场因基差回落及拍卖成交不及预期，上涨压力有所缓解；而棕榈油因进口利润倒挂加深，供需矛盾依旧突出；菜油市场则因驱动不明朗，维持高位震荡。

主要观点

国际市场分析

1. 印尼出口限制扩大：

   • 印尼将出口限制扩大至30%，与市场预期相反，削弱了MPOB报告的利空影响。
   • 马来产量仍处于偏低水平，劳工问题可能持续抑制产量恢复。
   • 马来库存环比仅下降4万吨，出口量偏低而进口量偏高。

2. 俄乌战争影响：

   • 黑海葵油供应中断，报价暴涨至3000美元/吨，欧盟葵油进口依赖度接近40%。
   • 冲突持续可能导致5月后欧盟葵油短缺，菜油消费将有所替代，进而影响生柴生产。
   • 阿根廷大豆压榨量较低，印度大量采购美豆油，加速美豆油库存回落。

国内市场分析

1. 豆油市场：

   • 基差高位回落，拍卖成交不及预期，反映市场热度下降。
   • 供应紧张但未来抛储增加和大豆到港量回升将缓解压力。
   • 预计y59合约将在300-500区间运行，单边上涨空间有限。

2. 棕榈油市场：

   • 进口利润倒挂加深至2000元/吨，供应矛盾无法解决。
   • 港口库存持续下滑，食品厂因亏损停产，部分需求转向豆油。
   • 供应紧张与需求疲软并存，基差维持高位。

3. 菜油市场：

   • 驱动不明朗，市场热度持仓量下滑。
   • 港口库存偏高，消费受价格抑制。
   • 预计菜油59合约在400左右布局正套机会。

关键信息

• 印尼出口限制扩大至30%，导致棕榈油进口利润倒挂，影响国内供应。
• 马来产量偏低，劳工问题限制产量恢复，库存环比仅下降4万吨。
• 俄乌战争导致葵油供应紧张，欧盟菜油价格回补上涨，影响生柴政策。
• 豆油拍卖持续，成交率下降，但预期缓解供应紧张。
• 国内棕榈油库存下滑，24度棕榈油进口利润倒挂，供应矛盾持续。
• 国内菜油库存偏高，需求疲软，市场缺乏明确驱动。
• 油脂走势分化，棕榈油面临供应压力，豆油上涨空间有限，菜油维持震荡。

市场策略

单边策略

• 棕榈油：05合约供应矛盾未解，预计不会深跌，维持高位震荡。
• 豆油：随着抛储和大豆到港增加，上涨空间有限，维持震荡。
• 菜油：驱动不明朗，预计高位震荡，短期空配。

套利策略

• y59：预计在300-500区间操作。
• oi59：关注400左右布局正套机会。

期权策略

• 暂时观望，市场波动较大，不确定性较高。

数据追踪

马来市场

• 毛棕油月度产量：环比下降9%至114万吨。
• 棕榈油月度出口：低于预期，部分船期后移。
• 棕榈油月度库存：环比仅下降4万吨，库存回升。

印尼市场

• 棕榈油月度产量：持续偏低。
• 棕榈油月度出口：大幅下降，库存可能达500万吨。
• 棕榈油进口利润：倒挂加深至2000元/吨。

美国市场

• NOPA美豆油库存：持续下降。
• 美豆压榨量：环比下降。
• 巴西大豆压榨量：环比下降。
• 阿根廷大豆压榨量：环比下降，豆油出口和库存偏低。

国内市场

• 豆油现货基差：高位回落，成交清淡。
• 棕榈油现货基差：倒挂加深，进口利润恶化。
• 菜油现货基差：维持稳定，成交清淡。
• 豆油商业库存：持续下降。
• 棕榈油商业库存：持续下降。
• 菜油港口库存：维持偏高水平。
• 总油脂库存：维持高位，但逐步下降。

逻辑梳理

• 国内现货端：棕榈油进口亏损加剧，供应矛盾未解；豆油供应紧张但未来预期缓解；菜油库存偏高，需求疲软。
• 国际/产地端：印尼政策影响供应，俄乌战争加剧葵油紧张，欧盟菜油价格回补上涨。
• 宏观博弈端：国际原油价格波动，影响油脂市场整体情绪。

作者承诺与免责声明

• 研究员刘博闻具有期货从业资格，承诺独立、客观出具报告。
• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议，银河期货不担保其准确性或完整性。
• 客户应自行独立判断，银河期货不对因使用报告导致的损失负责。