20221030-广发期货-钢材期货11月月报_供需双弱预期_成本下跌_价格易跌难涨_32页_4mb

报告摘要

钢材期货11月月报分析了四季度钢材市场供需状况、价格走势及操作策略，整体观点偏向偏空。主要关注点包括需求疲软、产量高位、成本下行、库存去化缓慢，以及政策对市场的影响。

需求疲软：
- 11月北方需求季节性下降，旺季需求弹性有限，整体需求将见顶下滑，转入淡季。
- 1月合约需求改善概率低，5月或10月合约可能受稳地产政策影响出现阶段性需求修复。
- 基建投资虽保持较高增幅，但地产数据仍偏弱，对钢材需求形成拖累。
产量高位，环比下降，同比高于去年同期：
- 四季度钢材产量将环比下降，但同比仍高于去年同期。
- 1-9月粗钢产量同比下降2506万吨，预计1-10月降幅将小于2500万吨。
- 钢厂减产预期有限，产量仍维持在较高水平。
成本下行，库存去化偏缓：
- 原料成本下移，铁水产量见顶下滑，钢厂利润亏损，存在减产预期。
- 库存维持季节性去库，但去库斜率偏缓，库存有环比和同比上升预期。
- 需求周期下行，库存压力同比更大，钢价震荡下移趋势未改。
价格走势：
- 钢材价格偏弱震荡，现货价格回落，主力合约价格下跌。
- 卷螺差因热卷减产大于螺纹，价差低位修复，但后期需求淡季，卷螺差难以持续走扩。
- 价格往上弹性不足，中枢仍有下移空间。

产量：
- 1-9月生铁产量下降2.5%，钢材产量下降2.2%，粗钢产量下降3.4%。
- 10月铁水产量维持在236-240万吨区间，钢厂开工率下降至81.48%。
- 钢厂减产预期有限，全年粗钢产量可能接近同比持平，但存在行政限产政策出台的可能性。
库存：
- 五大品种总库存维持降库趋势，但去库斜率偏缓。
- 螺纹钢库存下降，热轧库存下降幅度较小。
- 库存压力同比更大，可能影响钢价上行空间。

钢厂利润：
- 华东、华北钢厂利润亏损，减产预期存在，但幅度有限。
- 钢厂减产更多影响原料需求下滑，成本下移对钢价支撑有限。
成本结构：
- 华东长流程螺纹成本为3923元/吨，短流程螺纹成本为3903元/吨。
- 铁矿石进口量和到港量维持高位，但原料供应环比上升，同比上升，库存处于低位。

地产需求：
- 9月地产数据依然偏弱，房地产投资和商品房销售同比下滑，房屋新开工和竣工数据亦不佳。
- 稳地产政策可能在5月或10月合约上带来需求阶段性修复。
基建需求：
- 基建投资增幅维持高位，但专项债已发放完毕，对需求支撑有限。
其他需求：
- 制造业需求持平，汽车产量环比下降，但销量维持较高水平。
- 用电量环比回升，显示部分制造业活动有所恢复。

价格走势：
- 螺纹钢和热轧主力合约价格下跌，现货价格回落，钢价整体震荡下移。
- 基差走强，但跨期价差收敛，价格上行弹性不足。
价差表现：
- 卷螺差因热卷减产大于螺纹，价差低位修复，但后期需求转淡，卷螺差难以持续走扩。
- 区域价差方面，华东-华南卷螺差为-440元/吨，华北-华南为-490元/吨。