20210222-招银国际-搜索转型汽车推动价值重估_2页_548kb

报告摘要

本报告由招银国际证券发布，分析百度在2020年第四季度（4Q20）及2021年第一季度（1Q21E）的业绩表现，同时探讨其在智能驾驶和非广告业务方面的战略进展及未来增长潜力。报告指出，百度已从传统搜索巨头转型为智能驾驶领域的领先企业，并对公司的估值进行了调整。

业绩表现稳健：4Q20收入同比增长5%，达到303亿元人民币，高于市场预期1%。非公认会计准则每股收益同比下降24%，但高于市场预期18%。核心业务收入同比增长6%，预计1Q21E将同比增长26%-39%，远超此前预测。
非广告业务增长显著：非广告收入（包括云、硬件和人工智能）同比增长52%，成为公司新的增长引擎。
智能驾驶商业化加速：百度在智能驾驶领域布局广泛，技术实力突出，包括AVP自主泊车和ANP自动导航。与吉利合作成立EV公司，计划三年内推出首款车型。此外，智能交通项目已拓展至北京、上海等城市，推动TAM（总可获得市场）扩大。
TAM潜力提升：管理层首次指出非广告业务的TAM为广告业务的10倍，反映出对智能驾驶和相关技术商业化前景的信心。
估值上调：基于智能驾驶业务的TAM潜力和广告复苏前景，招银国际证券将百度21/22E财年收入预测分别上调4%和10%，目标价由173美元上调至377.8美元，潜在升幅达26.8%。

财年	营业收入	同比增长 (%)	净利润	每股盈利 (元人民币)	每股盈利变动 (%)	市盈率 (倍)	市净率 (倍)
FY19A	107,413	5.0	21,375	61.3	-7.6	32.2	40.1
FY20A	107,074	-0.3	22,020	63.9	4.3	30.9	36.0
FY21E	125,804	17.5	23,616	68.6	7.2	28.8	31.8
FY22E	145,013	15.3	29,221	84.8	23.7	23.3	28.3
FY23E	166,170	14.6	34,339	99.7	17.5	19.8	25.1