6月交易所及银行间托管数据点评：6月商业银行配债增速明显放缓-240722-华安证券-15页_444kb

6月商业银行配债增速明显放缓及债券市场分析

主要观点总结

2024年6月，银行间与交易所债券市场托管量合计16.517万亿元，环比增长10.3%。利率债与存单供给较5月有所下降，但总体债券托管余额增速放缓，主要由于利率债与存单增长拖累。6月债市杠杆率为107.61%，虽有环比回升，但7月初数据显示存在下行压力。整体来看，债券供给压力较5月有所缓解，利率债放量规模仍较高，配置主力逐步转向广义基金，券商继续增配，商业银行配债增速放缓，保险和境外机构增配力度减弱。

分机构分析

1. 商业银行

• 配债增速大幅回落，尤其国债与地方债增长下滑，净卖出政金债。
• 同业存单与中期票据增持力度环比增加，显示出结构性变化。
• 商业银行配债放缓趋势可能延续，非银机构仍为主要买入方。

2. 广义基金

• 6月配债力度边际上升，主要转向利率债配置。
• 增持国债、地方债及政金债，翻倍增配政金债。

3. 券商

• 继续增配债券，利率债和信用债尤其显著。
• 中票配置规模环比大幅增加，反映券商对长线资产的配置偏好。

4. 保险机构

• 配债力度明显减弱，大额余额环比减少。
• 利率债虽有少量增持，但整体倾向减配。

5. 境外机构

• 利率债配置回落，尤其在国债与政金债上减少配置。
• 同时增持信用债，显示外资存在结构性调整。

各类债券表现

1. 信用债

• 总量持续增加，公司债由负转正，中票增长放缓。

2. 同业存单

• 余额持续增长，商业银行由负转正，增持同业存单。

3. 金融债

• 托管余额增幅环比回升，但商业银行减配，部分机构继续增持。

分机构配债利率债与信用债动向

• 商业银行：利率债增持2,304亿元，但金融债净卖出1206亿元，信用债增持上限显现。
• 广义基金：大举配置利率债，金额达9,004亿元，且拖动信用债与协会产品增持。

总结

6月债券市场呈现出供给放缓与配置结构转向的特点，利率债仍是最主要配置品种；基金作为市场主导力量，对利率债的深度配置进一步凸显，但商业银行配债结构的变化也反映出风险感知的加强。债市杠杆率高位松动，风险仍存在，需密切关注宏观经济走势及政策调整带来的潜在影响。