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供需双缩背景下，TA预期小幅累库

核心内容

本报告由华泰期货研究院能源化工组发布，主要分析TA（聚酯切片）及聚酯产业链相关市场情况，指出在供需双弱的背景下，12月TA预计微幅累库，市场整体驱动不足。同时，报告对PX（对二甲苯）供应、终端需求及产业链各环节的开工率与库存情况进行详细分析。

主要观点

• TA市场：受原油疲弱和PX新装置投产影响，TA市场承压。TA加工费和基差均处于震荡走弱状态，开工率持续下降，部分装置亏损检修。尽管终端需求有所修复，长丝库存压力缓解，但整体供需仍偏弱，预计12月微幅累库。
• PX市场：PX加工费维持弱势震荡，国内和亚洲开工率均处于较低水平，多套装置仍在降负或停车检修。新装置逐步投产，将对PX市场形成持续压力。
• 终端需求：整体需求有所回暖，但分化明显。江浙织造负荷回升较快，而加弹负荷反应较慢。聚酯开工率低于往年同期，直纺长丝负荷仍处于历史低位，但产销数据改善，库存压力有所缓解。涤短和瓶片开工率快速回落，显示终端需求仍存在不确定性。

关键信息

TA市场情况

• 基差：TA主力合约基差为110元/吨，持续回落。
• 加工费：TA加工费为391元/吨，震荡走弱。
• 开工率：当前TA开工率为66.3%，较前一周下降2.2%。
• 检修情况：福海创、逸盛宁波、逸盛新材料等部分装置处于检修状态，年底仍有降负可能。

PX市场情况

• 加工费：PX加工费为295美元/吨，维持弱势震荡。
• 开工率：国内PX开工率为70.8%，亚洲为68.6%，整体负荷偏低。
• 停车检修：海南炼化、福化、沙特等装置处于停车检修状态。
• 新装置：盛虹200万吨和东营威联100万吨新装置逐步投产，对市场形成压力。

终端需求情况

• 织造负荷：江浙织造负荷为47%，较前一周上升12%。
• 加弹负荷：江浙加弹负荷为52%，较前一周上升4%。
• 聚酯开工率：69.2%，较前一周下降2.4%，明显弱于往年同期。
• 长丝库存：POY库存天数23天，FDY和DTY库存天数分别为22.7天和24.3天，库存压力略有缓解。
• 涤短与瓶片：涤短开工率为76.6%，瓶片为76.0%，均快速回落。

策略建议

1. 单边策略：建议谨慎观望，市场整体供需驱动不足，TA和PX均面临下行压力。
2. 跨期套利：建议观望，市场波动性较低，缺乏明确的跨期机会。

风险提示

• 原油价格波动：原油价格大幅波动可能对TA和PX市场产生显著影响。
• PX新装置投产进度：新装置投产速度将影响PX供需格局，进而影响加工费。
• 终端需求修复速率：终端需求回暖速度不确定，可能影响整个产业链走势。

数据来源

• 图表数据主要来自CCF华泰期货研究院及郑州商品交易所。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性。

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