20230129-华泰期货-TA周报_节日期间PX再度上涨_给予PTA成本支撑_10页_768kb

节日期间PX再度上涨，给予PTA成本支撑总结

核心内容

本报告分析了春节期间PTA及PX市场的运行情况，指出PX价格的上涨对PTA成本形成支撑，同时评估了TA和聚酯产业链的供需变化，提出了“逢低做多”的投资策略。

主要观点

• PX价格上涨：春节期间，PX价格有所上涨，主要受到海外芳烃供应紧张的影响，韩国PX被分流至美国，导致中国PX进口量预期下降，从而支撑PTA成本。
• TA供应恢复：国内多套TA装置在春节期间重启，TA开工率提升，带来季节性累库，但加工费波动有限。
• PTA成本支撑：PX新增产能尚未完全释放，海外芳烃偏紧为PTA提供成本支撑，预计1-2月中国PX供需将由平衡转为小幅去库。
• 聚酯产业链需求：下游聚酯工厂节日期间负荷较低，节后需关注其复工复产进度及需求修复情况。
• 投资策略：建议投资者在价格低位时逢低做多，关注TA和PTA的供需变化及成本支撑。

关键信息

市场动态

• 原油价格：截至1月27日，Brent原油价格略有下降，但整体波动不大。
• PX价格：PX CFR中国价格上涨2.3%，海外芳烃偏紧对PTA成本形成支撑。
• TA开工率：国内TA开工率提升至77.0%，假期期间多套装置复工重启。
• PX开工率：国内PX开工率提升至75.9%，沙特134万吨装置已重启，广州石化260万吨装置预计推迟至2月初投产。
• 聚酯负荷：江浙地区织机和加弹负荷较低，节后需关注其恢复情况。

产业链分析

• PTA库存：中国PTA社会库存有所增加，但预计1-2月将由供需平衡转为小幅去库。
• 聚酯库存：POY、FDY、DTY及涤纶短纤库存天数均有所上升，反映下游需求疲软。
• 聚酯利润：POY、FDY、DTY及涤纶短纤的生产利润均有所下降，显示产业链承压。

风险提示

• 宏观政策扰动：政策变化可能对市场产生影响。
• 海外油品支撑：海外油品对芳烃的支撑力度可能影响PX价格。
• 原油价格波动：原油价格的大幅波动可能对PTA成本造成冲击。
• 终端需求修复：聚酯终端需求的修复速率将影响PTA和TA的走势。

图表概述

• TA走势与基差：图1展示了TA主力合约走势、基差和跨期关系，反映市场供需和价格波动。
• PTA基差与加工费：图2-5展示了PTA现货与期货合约的基差，以及PTA、PX、石脑油之间的加工费关系，反映成本结构和市场预期。
• PTA开工与库存：图6-11展示了中国PTA开工率及库存变化，揭示市场供需动态。
• PX供应情况：图13-14展示了亚洲和中国PX的开工率，显示供应恢复情况。
• 聚酯产业链：图15-30展示了江浙地区聚酯相关装置负荷及库存天数，以及各产品的生产利润，反映下游需求和盈利能力。

结论

春节期间，PX价格的上涨为PTA提供了成本支撑，TA供应恢复带来季节性累库，但加工费波动有限。聚酯产业链整体需求疲软，库存增加，需关注节后复工进度及需求修复情况。建议投资者关注价格低位时的做多机会，同时警惕原油价格波动和宏观政策变化带来的风险。