20220831-国盛证券-今世缘-603369.SH-业绩略超预期_十四五_计划稳步推进_3页_531kb

今世缘（603369.SH）总结

核心内容

今世缘于2022年8月30日发布半年报，显示其2022年H1业绩略超市场预期。公司实现营收46.5亿元，同比增长20.7%，归母净利润16.2亿元，同比增长21.2%。2022年Q2营收16.6亿元，同比增长13.9%，归母净利润6.2亿元，同比增长16.4%。公司盈利能力和产品结构持续优化，"十四五"战略稳步推进。

主要观点

• 产品结构优化：特A+类和特A类产品营收分别同比增长20.2%和26.9%，在总营收中的占比提升至93.1%，显示公司正通过高端产品推动营收增长。
• 区域市场表现：省内市场仍是主要收入来源，2022H1省内营收43.2亿元，同比增长21.5%；省外营收3.1亿元，同比增长10.6%。其中，南京、淮海和苏中市场表现尤为突出，分别同比增长24.3%、31.9%和25.3%。
• 渠道分布：直销（含团购）收入同比下降5.0%，而批发代理收入同比增长21.1%，显示公司对批发渠道的依赖度仍在上升。
• 盈利能力增强：2022H1公司毛利率达72.5%，同比增长1.9个百分点；2022Q2毛利率为69.2%，同比增长3.0个百分点。净利率也有所提升，分别为34.8%和37.1%。
• 现金流状况：2022H1销售收入为43.2亿元，同比增长7.4%。合同负债同比增长57.0%，显示公司销售回款能力较强。
• 战略推进：公司持续推进“四大战役”，聚焦产品升级、市场拓展和渠道优化。V系列产品提价有效提升了品牌形象，同时承接消费升级红利。

关键信息

财务预测

财务指标分析

• 毛利率：2022H1毛利率为72.5%，同比增加1.9个百分点；2022Q2毛利率为69.2%，同比增加3.0个百分点。
• 费用率：2022H1销售费用率12.0%，同比增加1.8个百分点；管理费用率2.6%，同比增加0.0个百分点。
• 净利率：2022H1净利率为34.8%，同比增加0.2个百分点；2022Q2净利率为37.1%，同比增加0.7个百分点。
• ROE：2022H1 ROE为22.4%，同比提升0.6个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 资产负债率：2022H1资产负债率降至32.1%，较2021A下降，显示公司财务结构趋于稳健。

现金流情况

• 经营活动现金流：2022H1为1866亿元，同比增长14.2%。
• 投资活动现金流：2022H1为-218亿元，显示公司持续进行资本投入。
• 筹资活动现金流：2022H1为-652亿元，主要与股东分红和债务偿还有关。
• 现金净增加额：2022H1为996亿元，显示公司现金流状况良好。

投资评级

• 当前评级：买入（维持）
• 股价：2022年8月30日收盘价为46.21元
• 总市值：57,970.45亿元
• 总股本：1,254.50百万股
• 自由流通股比例：100.00%
• 30日日均成交量：8.46百万股

风险提示

• 省内市场竞争加剧
• 高端产品推广不及预期
• 疫情影响终端动销

估值分析

结论

今世缘在2022年H1实现了业绩略超预期的增长，主要得益于特A类及以上产品销售增长和省内市场表现良好。公司盈利能力增强，毛利率和净利率均有所提升，同时持续推进“十四五”战略，市场拓展和产品升级策略成效显著。当前估值合理，维持“买入”评级，但需关注省内市场竞争、高端产品推广和疫情对终端销售的影响。