20210701-国信证券-利君股份-002651.SZ-重大事件快评_合伙人模式的激励出台_无需再担忧_业绩持续高增长_7页_1mb

利君股份（002651）证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对利君股份（002651）进行了首次评级，给出“买入”建议。报告重点分析了公司近期实施的合伙人制度、航空零部件制造业务的发展前景以及辊压机业务的市场表现和增长潜力。

主要观点

1. 合伙人制度实施，激励机制优化

• 公司通过转让全资子公司成都利君环际智能装备科技有限公司30%的股权给员工持股平台“共青城立宇投资合伙企业”，绑定非军工业务的核心员工。
• 同时，全资子公司成都德坤航空设备制造有限公司对全资孙公司成都德坤空天科技有限公司增资500万元，并引入员工持股平台“共青城太航基业投资合伙企业”出资1,500万元，合计增资2,000万元。
• 通过上述举措，公司实现了与军工业务条线的深度绑定，形成长效激励机制，推动业绩持续增长。

2. 航空零部件制造业务前景广阔

• 公司是航空航天主机厂钣金零件和部组件装配的核心供应商，专业覆盖全面（工装、机加、钣金、部装），服务项目广泛。
• 产品应用于波音、空客、IAI、中国商飞等民用飞机，以及多种军用飞机和运载火箭。
• 受益于成都某主机厂先进战机快速上量，外协量大幅增加，公司航空业务预计未来三年将实现高速增长。
• 预计2021-2023年航空零件及工装设计制造业务增速分别为105.2%、102.1%、58.5%，毛利率也将逐步提升。

3. 辊压机业务迎来发展拐点

• 辊压机业务已不再是拖累公司业绩的因素，反而有望成为新的增长点。
• 公司是国内首家将辊压机应用于矿山行业的企业，产品具备节能高效、破碎效率高等优势。
• 随着行业集中度提升和国产替代趋势，公司辊压机业务预计未来三年增速分别为30.0%、32.5%、32.3%，毛利率相对稳定，规模效应逐步显现。

关键信息

财务预测

• 2021-2023年净利润预测：3.3亿元、5.6亿元、8.0亿元，增速分别为73%、69%、43%。
• 每股收益（EPS）预测：0.32元、0.55元、0.78元。
• PE估值：2021年为38X，2022年为23X，2023年为16X。
• ROE预测：2021年为13%，2022年为19%，2023年为23%。

财务指标

风险提示

• 军品业务放量不及预期：军品业务发展可能受政策或订单影响。
• 民品业务需求不及预期：民品市场受宏观经济或行业周期波动影响。

投资建议

• 综合考虑公司业务增长潜力及估值水平，给予“买入”评级。
• 预计公司未来三年净利润将显著增长，PE逐步下降，具备投资价值。

附：公司业务结构