半导体设备行业系列研究十一：双重扩产红利，国产装备迎来黄金时代_29页_2mb

报告摘要

半导体设备行业系列研究十一：双重扩产红利，国产装备迎来黄金时代

核心内容概述

全球半导体设备行业正在经历复苏，而中国国内半导体设备行业则因逻辑晶圆厂与存储器晶圆厂的积极扩产而受益，迎来加速发展的阶段。随着5G、高效能运算（HPC）等技术的推动，逻辑晶圆厂需求强劲，带动了全球设备行业增长。与此同时，存储器行业在经历价格下跌后逐步企稳，国内存储器厂商如长江存储与合肥长鑫在2020年进入产能爬坡期，进一步推动设备需求。

主要观点

全球半导体设备复苏：2020年1月北美半导体设备制造商出货金额同比增长22.9%，全球半导体设备销售额预计2020年将增长5.5%，2021年进一步增长9.8%。中国大陆预计将成为全球最大半导体设备市场。
逻辑晶圆厂为增长主力：逻辑晶圆厂商投资积极，推动设备需求增长，而存储器厂商则投资偏弱。台积电、英特尔、三星等公司资本开支持续增加，尤其是先进制程。
国内晶圆代工厂扩产：中芯国际与华虹半导体产能利用率提升，资本开支增长显著。国内晶圆代工厂呈现先进与成熟工艺扩产并行的趋势，为国产设备提供了发展空间。
存储器厂积极扩产：长江存储与合肥长鑫将在2020年进入产能爬坡期，预计带来大规模设备需求增长。国产设备在存储器厂的采购中逐步提升市场份额。
国产化率提升：华力集成、华虹无锡、积塔半导体等国内晶圆厂的国产化率逐步上升，显示国产设备在成熟工艺市场具备较强的竞争力。
投资建议：关注国内半导体设备优质厂商，包括中微公司、北方华创、至纯科技、芯源微、盛美半导体、华兴源创、晶盛机电等，这些公司有望受益于行业扩产带来的增长机会。

关键信息

全球设备市场预测：
- 2019年全球半导体设备市场销售额预计为576亿美元，同比下降10.5%。
- 2020年预计增长5.5%，达到608亿美元。
- 2021年预计增长9.8%，达到668亿美元。
逻辑晶圆厂投资情况：
- 台积电2019Q4资本开支为56亿美元，全年资本开支为149亿美元。
- 预计2020年资本开支为150~160亿美元，其中80%用于7nm及以下先进制程。
- 2020年全年预计5nm将贡献晶圆收入的10%。
存储器厂投资情况：
- 长江存储19年Q4产能为2万片/月（12英寸），预计2020年底扩产至7万片/月。
- 合肥长鑫19年Q4产能为2万片/月，预计2020年第一季度末达到4万片/月。
国内晶圆代工厂产能利用率：
- 中芯国际19Q4产能利用率达98.8%，全年资本开支计划为31亿美元。
- 华虹半导体产能利用率从2019Q1的87.3%提升至2019Q3的96.5%。
国产化率情况：
- 华力集成（28nm）国产化率为7.0%。
- 华虹无锡（90-65nm）国产化率为23.7%。
- 积塔半导体（8寸）国产化率为34.4%。

重点公司估值与财务分析

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价（元）	最近报告日期	评级	合理价值（元/股）	EPS（2019E）	EPS（2020E）	PE（2019E）	PE（2020E）	EV/EBITDA（2019E）	EV/EBITDA（2020E）	ROE（2019E）	ROE（2020E）
中微公司	688012	CNY	152.73	2019/11/26	-	-	0.37	0.51	412.8	299.5	-	-	3.7	5.3
华兴源创	688001	CNY	46.25	2019/6/21	-	-	0.75	1.00	61.7	46.3	-	-	13.5	15.4
北方华创	002371	CNY	133.72	2020/3/5	买入	136.2	0.63	0.99	212.3	135.1	109.93	98.16	5.3	7.7
芯源微	688037	CNY	105.43	2019/12/6	-	-	0.33	0.50	319.5	210.9	-	-	3.7	5.3
晶盛机电	300316	CNY	23.38	2020/2/28	买入	24.52	0.49	0.82	47.7	28.5	42.1	26.35	13.5	18.3
至纯科技	603690	CNY	35.06	2020/2/23	买入	57.50	0.46	0.97	76.2	36.1	40.91	23.44	8.3	14.9