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报告摘要

半导体设备专题：本轮扩产空间和盈利能力担忧的思考

核心内容概述

本报告聚焦半导体设备行业，重点分析全球存储市场在AI驱动下的扩张趋势、国产存储厂商的追赶策略以及半导体设备企业的盈利能力和竞争格局。报告指出，AI对存储需求的爆发式增长推动全球存储市场进入新的扩张周期，而国产半导体设备材料公司正通过高强度资本开支和技术研发加速追赶，为行业带来新的发展机遇。

主要观点

全球存储市场扩张：AI技术推动全球存储市场快速增长，预计2025年全球存储市场销售收入约2354亿美元，2026年将达5516亿美元，2027年有望突破8427亿美元，实现超三倍增长。
资本开支结构重塑：存储行业资本开支占比维持在20%左右，2026/2027年全球存储行业资本开支预计分别达到1103亿和1685亿美元，同比增长63%/53%。
AI需求主导市场结构：AI服务器对高带宽内存（HBM）和企业级SSD的需求成为存储市场增长的核心驱动力，推动全球存储市场向高端化、高技术壁垒方向发展。
国产存储厂商加速追赶：长江存储、长鑫存储等国产存储厂商以远超营收规模的资本开支加速技术突破，预计2027年实现NAND自给率30-35%，仍有近4倍扩产空间。
半导体设备行业强者恒强：半导体设备企业具有高技术壁垒和高客户粘性，毛利率和净利率在长期维度保持稳定增长，且随着技术迭代和规模效应，盈利能力进一步增强。
毛利率波动短期可控：在高景气周期下，客户更关注交付能力，毛利率的阶段性波动无需过度担忧，2026年一季报显示国内主要设备公司毛利率已有所修复。

关键信息

一、全球存储市场与扩产空间

市场规模预测：2025年全球存储市场销售收入约2354亿美元，2026年预计达5516亿美元，2027年约8427亿美元。
价格走势：2026年Q1 NAND和DRAM合约价预计分别上涨85-90%和93-98%，2026年Q2继续上涨70-75%和58-63%。
主要厂商扩产计划：
- 美光：2026年资本开支上修至250亿美元，2027年预计达350亿美元，同时推进多个新工厂建设。
- 海力士：2026年斥资约80亿美元采购EUV光刻机，用于支持HBM和1c/先进DRAM量产。
- 三星：计划2026年投入超过733亿美元用于研发和基础设施建设，同时在美国建设第二座芯片厂。

二、国产存储厂商的扩产与技术突破

长鑫存储：2022-2024年累计资本开支达1503亿元，2024年单年达712亿元，资本开支/营收比例高达480%。
长江存储：完成股份改制，为IPO预留空间，计划通过科创板上市募集295亿元，用于产线升级和HBM等前沿技术研发。
国产自给率：2025年，国产NAND自给率约8%，预计2027年可提升至30-35%，仍有3.9-4.6倍扩产空间；国产DRAM自给率约4.6%，同样有近4倍增长空间。

三、半导体设备的盈利能力与竞争格局

毛利率与净利率趋势：2010年以来，全球头部半导体设备公司毛利率和净利率稳步提升，未出现明显周期性下滑。
研发投入增长：2025年国内主要半导体设备公司合计研发投入达143.3亿元，复合年增长率达40.8%，构建了极强的研发壁垒。
设备投资门槛：随着制程进步，设备投资额呈指数级增长，如3nm产线设备投资额达43亿美元，形成高客户粘性与技术壁垒。

四、投资建议

前道晶圆制造设备：关注拓荆科技、中微公司、北方华创、精测电子、华海清科、中科飞测、微导纳米、芯源微等公司。
半导体材料公司：关注广钢气体、鼎龙股份、安集科技、江丰电子、上海新阳、雅克科技。
上游设备零部件：关注珂玛科技、神工股份、富创精密、恒运昌。
国产HBM产业链：关注精智达、骄成超声、联瑞新材、华海诚科。

风险提示

下游晶圆厂扩产及招标不及预期。
贸易摩擦对上游供应链的影响。
产品开拓或工艺研发迭代不及预期。

图表摘要

图1：全球存储市场销售规模预测，2027年将达8427亿美元。
图2：全球存储资本开支预测，2027年有望超1600亿美元。
图3-4：NAND和DRAM合约价预测，AI需求推动价格持续上涨。
图5-7：主要存储厂商扩产规划及资本开支情况。
图8-9：全球DRAM和NAND市场竞争格局，TOP6和TOP5厂商市占率高达92.9%和89.9%。
图10-13：国产NAND和DRAM扩产空间测算，以长鑫科技和长江存储为例。
图14-15：海外头部半导体设备公司毛利率与净利率变化趋势。
图16-18：不同制程设备投资额及国产设备公司毛利率走势。

总结

全球存储市场在AI驱动下进入新一轮扩产周期，市场需求和资本开支均显著增长，为半导体设备和材料带来巨大发展机遇。国产存储厂商如长江存储和长鑫存储正通过高强度资本开支和研发投入加速技术突破和市场占有率提升，预计未来几年将实现显著增长。半导体设备行业具有高技术壁垒和强者恒强的竞争格局，长期盈利能力稳固，短期毛利率波动可控。报告建议持续关注半导体设备材料领域的投资机会，同时提醒注意潜在风险。

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