20250509-国盛证券-电力24年报及25Q1总结_火电分化增长_水电改善_绿电承压_21页_2mb

报告摘要

电力行业2024年报及2025Q1总结如下：

行情回顾
2024年1-3月全社会用电量23.8万亿千瓦时，同比增长25%；规模以上工业发电量同比下降0.3%。火电、水电、核电、太阳能、风电发电量同比分别-47%、+59%、+128%、+195%、+93%。中电联预计2025年全国全社会用电量10.4万亿千瓦时，同比增长6%；全年统调最高用电负荷约155亿千瓦（夏季气温异常可能影响负荷）。Q1煤价持续回落，北港Q5500现货均价733元/吨（同比降19.2%），年长协均价690元/吨（同比降27%）。

市场表现
2024年中信电力及公用事业指数上涨13.71%，跑输沪深300指数0.97个百分点，排名行业第9。2025年初至5月6日，该指数下跌10.1%，跑赢沪深300指数3.75个百分点，排名行业第14。板块内35家上涨，34家下跌，涨幅前五为乐山电力（+915%）、华银电力（+524%）、韶能股份（+504%）、西昌电力（+341%）、闽东电力（+306%）；跌幅前五为粤电力B（-173%）、立新能源（-160%）、深南电B（-142%）、中国广核（-138%）、兆新股份（-111%）。

基金持仓
2024年Q4主动型基金持仓占比19.2%，指数型基金31.2%，合并后24.3%。2025Q1主动型基金持仓降至13.7%（降0.55pct），指数型基金降至28.9%（降0.24pct），合并后20.2%。主动型基金增配前五：建投能源（+0.59pct）、中闽能源（+0.32pct）、乐山电力（+0.30pct）、龙源电力（H）（+0.23pct）、天富能源（+0.15pct）；减配前五：华润电力（H）（-1.42pct）、新天然气（-0.62pct）、中国电力（H）（-0.60pct）、川投能源（-0.51pct）、华电国际（H）（-0.51pct）。指数型基金增配前五：中国燃气（H）（+0.81pct）、华电能源（+0.36pct）、三峡能源（+0.22pct）、国电电力（+0.20pct）、华电国际（+0.17pct）；减配前五：陕天然气（-0.75pct）、申能股份（-0.11pct）、大唐发电（-0.05pct）、长江电力（-0.04pct）、新奥股份（-0.04pct）。

业绩综述
2024年电力板块营收19832亿元（-0.32%），净利润1723亿元（+89%）。火电板块营收12555亿元（-10.7%），净利润646亿元（+3191%）；水电板块营收1948亿元（+91.8%），净利润563亿元（+1731%）；新能源（含核电）营收3211亿元（+14.5%），净利润396亿元（-1560%）。2025Q1电力板块营收4646亿元（-39.6%），净利润507亿元（+783%）。火电板块营收2934亿元（-79.4%），净利润212亿元（+772%）；水电板块营收418亿元（+872%），净利润113亿元（+2793%）；新能源板块营收786亿元（-0.8%），净利润139亿元（-386%）。

投资建议