20241025-开源证券-投资策略专题_港股投资方法论系列一_流动性视角看降息后的港股_24页_2mb

港股投资策略专题分析总结指出，在联系汇率制下，港美利差是衡量香港市场流动性的关键指标，通过两条传导路径影响港股估值中枢：港元触发弱方保证时，金管局买港元卖美元，基础货币减少，流动性收缩；反之，触发强方保证则流动性扩张。复盘历史美联储降息周期发现，降息虽改善流动性，但港股表现受经济衰退预期、宏观因素向盈利传导、外资风险偏好及中国资产关联度共同影响，流动性改善仅为牛市基础，需配合分子端复苏与分母端风险偏好稳定。

当前美联储降息已落地，香港市场流动性传导有效性显著，但持续性受美国二次通胀干扰。外资青睐度提升与高性价比促使加仓，但资金转向需时间，“时间换空间”特征明显。南向资金情绪较2020年更为分化，但内资对港股的重视度持续上升。展望未来，随着国内政策积极预期、联储降息及美国大选预期落地，港股可能进入流动性改善后的慢牛阶段。配置建议包括：关注降息趋势下的利率敏感型行业（互联网龙头、医药）及盈利稳定的高分红板块（公用事业、银行、通信运营商）。

风险提示包括政策超预期变动、全球流动性危机及地缘政治风险。