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降息之后还有哪些政策值得期待？——2023年6月12日-2023年6月18日固收周报总结

核心内容

本报告分析了2023年6月12日至18日期间中国固收市场的主要表现及政策预期。重点包括利率债与信用债的发行与交易情况、大类资产走势，以及对未来政策的展望。

主要观点

• 利率债市场：收益率走势分化，短端上行，长端下行，期限利差收窄。
• 信用债市场：发行主要集中在1年期以内，信用债净融资额环比减少，违约事件有所增加。
• 大类资产：欧美股市整体上涨，美债收益率上行，美元指数走弱，非美货币分化，原油价格上涨，黄金价格小幅下跌。
• 政策预期：降息后，预计6月20日LPR报价将进一步下行，地方政府专项债将加大发行，刺激消费政策将逐步出台。

关键信息

1. 利率债

• 流动性观察：央行净投放资金770亿元，资金面整体收紧。
• 一级市场发行：
  • 实际发行57只，合计5344.16亿元。
  • 国债发行4只，募集资金2485.60亿元。
  • 政策性金融债发行20只，募集资金1240亿元。
  • 地方政府债发行33只，募集资金1618.56亿元。
• 二级市场交易：
  • 国债现券收益率短端上行，长端下行，10Y-1Y期限利差收窄至78.09BP。
  • 国开债收益率走势与国债同步，10Y-1Y期限利差收窄至69.73BP。

2. 信用债

• 一级市场：
  • 新发行1142只，发行规模10616.51亿元。
  • 公司债和短期融资券发行量最大。
  • AA级以下及未评级信用债发行占比达62.03%。
• 二级市场：
  • 城投债收益率涨跌互现，AA-评级1年期收益率下行幅度最大。
  • 中短期票据收益率涨跌互现，AAA评级10年期收益率下行幅度最大。
• 信用违约事件：
  • 一周内共有6只信用债违约，涉及多个行业。
• 主体评级调整：
  • 有3家企业主体评级被调低，涉及房地产、园林、实业等行业。

3. 大类资产

• 欧美股市：整体上涨，道指、标普500、纳指分别上涨1.25%、2.58%、3.25%。
• 美债收益率：上行，10Y-1Y期限利差收窄5BP至147BP。
• 美元指数：走弱，非美货币分化，英镑、欧元兑美元上涨，美元兑日元和人民币走弱。
• 大宗商品：原油价格上涨，黄金价格小幅下跌。

投资建议

• 利率债：10年期国债收益率进一步下行空间有限，建议关注中长期利率债。
• 信用债：
  • 城投债利差有望进一步压缩，特别是基本面改善幅度较大、区域财力快速回升的城投债。
  • 建议关注信用债发行规模较大、评级较高的品种。
• 政策展望：预计6月20日LPR报价将进一步下行，地方政府专项债将加大发行进度，刺激消费政策将逐步出台。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌冲突加剧，不确定性增加。
• 美联储加息超预期：可能对市场造成压力。
• 海外经济增速不及预期：可能影响市场情绪。
• 国内通胀超预期：可能影响政策调整。
• 上市公司业绩不及预期：可能影响市场表现。
• 市场波动超预期：可能带来投资风险。

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