20230326-广发期货-纸浆期货周报_等待新一轮美金报价确定方向_18页_1mb

纸浆期货周报总结

核心内容

本报告分析了纸浆期货的市场动态、基本面数据及投资建议，重点围绕美金报价、进口成本、供需格局、库存变化及期货合约走势等方面展开。

主要观点

• 估值偏高，下跌空间仍存：尽管纸浆期货在经历大幅下跌后出现技术性反弹，但整体估值偏高，仍有较大的下跌空间。
• 进口成本支撑盘面：当前纸浆2305和2309合约价格仍贴水进口成本，测算约为7200元/吨，接近历史高位。若美金报价进一步下跌，进口成本将显著降低。
• 全球供应增加，需求疲软：2023年全球漂针浆供应量同比上涨，主要由于去年芬兰UPM罢工导致减产，而今年的罢工主要集中在港口，非产区。欧美经济在加息背景下疲软，需求端压力较大。
• 国内供需偏过剩：2022年漂针浆进口量为负增长，若今年恢复至800万吨水平，将带来超过10%的国内供应增长。而国内需求在前五年均未超过10%增长，整体呈现过剩格局。
• 欧洲港口库存持续累库：欧洲港口库存增加，验证供需矛盾加剧，进一步施压美金报价下行。
• 短期反弹，中期看空：当前市场短期反弹，但整体趋势在下半年可能呈现下跌走势，建议等待反弹后继续逢高做空2309合约。

关键信息

美金报价与进口成本

• 加拿大狮牌3月报价：雄狮940美元/吨，金狮960美元/吨（减产30%）。
• 进口成本测算：当前美金报价920美元/吨，汇率6.7，测算进口成本约为7200元/吨，接近历史高位。
• 未来预期：若美金报价下跌至840美元/吨（汇率6.7），进口成本将降至6560元/吨；若进一步跌至600美元/吨（汇率6.6），进口成本将降至4700元/吨。

期货与现货走势

• 期货走势：纸浆2305合约价格跌至5600后出现技术性反弹，但整体仍贴水进口成本。
• 现货走势：山东地区俄罗斯针叶浆低端市场价从3月初的6550跌至5750元/吨，银星价格从6800跌至6150元/吨左右。
• 基差情况：基差水平走弱，显示期货价格与现货价格之间的差距缩小。

供需分析

• 国际供应：2022年12月欧洲漂针浆库存259525吨，库存天数24天；2023年1月库存小幅回落，但整体仍显示供大于求。
• 国内进口：2023年1-2月漂针浆进口量同比增长4.11%，若回到800万吨水平，国内供应量将增长超过10%。
• 国内需求：国内需求增长缓慢，未超过10%，整体呈现过剩格局。

下游情况

• 成品纸利润：春节后成品纸价格稳中偏强，纸浆价格回落，2月份成品纸利润走强，3月份利润有望维持。
• 开工率：下游开工率在春节后逐步回升，但属于季节性提升，对盘面提振有限。白卡纸开工率下降，铜版纸库存回落，文化纸库存累库，生活用纸消费未明显提升。
• 库存走势：国内港口库存持续高位，期货库存处于中性位置，短期可能受到现货商进口意愿变化的影响。

投资建议

• 短期策略：等待反弹后继续逢高做空2309合约。
• 中期趋势：预计下半年纸浆价格将呈现下跌走势，主要受美金报价和进口成本下降影响。
• 风险提示：报告内容仅供参考，不构成投资建议，期市有风险，入市需谨慎。

附注

• 报告信息来源于公开资料，广发期货对其准确性及完整性不作任何保证。
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