20220727-安信证券-盛新锂能-002240.SZ-半年度业绩表现超预期_权益锂矿及冶炼产能成长性凸显_7页_518kb

盛新锂能（002240.SZ）2022年半年度总结

核心内容

盛新锂能于2022年7月27日发布了半年度业绩报告，显示出公司业绩表现超预期。2022年H1公司营业收入达到51.33亿元，同比大幅增长325.8%，环比增长185.1%；归母净利润为30.19亿元，同比增加950.4%，环比增加439.3%。其中，2022Q2营业收入为34.46亿元，同比增加417.5%，环比增加104.3%；归母利润为19.49亿元，同比增加979.7%，环比增加82.2%。公司业绩的显著增长主要得益于锂盐业务的快速发展及产能扩张。

主要观点

1. 业绩表现超预期

• 2022年H1营业收入：51.33亿元，同比+325.8%，环比+185.1%
• 2022年H1归母净利润：30.19亿元，同比+950.4%，环比+439.3%
• 2022Q2营业收入：34.46亿元，同比+417.5%，环比+104.3%
• 2022Q2归母净利润：19.49亿元，同比+979.7%，环比+82.2%

2. 锂盐业务表现

• 产量：2022年H1锂盐产量为2.04万吨，同比+10.48%，环比-6.4%
• 销量：2022年H1锂盐销量为1.85万吨，同比+4.88%，环比-24.2%
• 售价：2022年H1锂盐不含税均价为27.75万元/吨，显著低于同期市场均价（电池级碳酸锂39.5万元/吨、电池级氢氧化锂37.6万元/吨），或因部分产品为代加工。
• 成本：2022年H1锂盐产品成本为7.15万元/吨，主要因代加工产品及自有资源贡献。

3. 产能扩张与建设进展

• 公司现有锂盐产能：2.5万吨碳酸锂、4.5万吨氢氧化锂
• 印尼盛拓项目：1万吨碳酸锂、5万吨氢氧化锂产能正在建设中，预计2023年下半年建成，公司持有65%权益，届时权益锂盐产能可达11万吨
• 盛威锂业：规划1000吨产能，一期600吨金属锂项目已建成500吨产能，剩余产能积极建设中

4. 资源与包销策略

• 公司拥有约72.03万吨LCE的权益资源，包括业隆沟、木绒锂矿、萨比星、阿根廷SDLA项目及智利锂业19.35%股权
• 包销协议：与银河锂业、AVZ、金鑫矿业等签署包销协议，参股ABY并签署包销协议，与国城集团战略合作包销党坝锂矿50%以上产量
• 合资公司：与中矿资源在津巴布韦设立合资公司，共同寻找优质锂矿资源

5. 客户结构与产业链布局

• 主要客户包括宁德时代、比亚迪、中创新航、瑞浦能源、LG化学、SKO、浦项化学、三星SDI、厦钨新能、巴斯夫杉杉、德方纳米、容百科技、贝特瑞等
• 拟定增引入比亚迪作为战略投资者，预计持股超过5%，将深度嵌入产业链

关键信息

投资建议

• 上调业绩预测：预计2022-2024年营业收入分别为126.98亿元、165.19亿元、198.27亿元
• 预计净利润分别为56.02亿元、64.07亿元、78.66亿元
• 对应EPS分别为6.47元、7.40元、9.09元
• 当前股价对应PE为9.1倍、7.9倍、6.4倍
• 维持“增持-A”评级，上调6个月目标价至66元/股

风险提示

• 锂价不及预期
• 需求不及预期
• 项目进展不及预期

财务指标概览

财务预测与估值

估值与评级

• 投资评级：增持-A
• 6个月目标价：66元/股
• 当前股价：58.6元
• PE：9.1倍（2022E）、7.9倍（2023E）、6.4倍（2024E）
• PB：5.0倍（2022E）、3.2倍（2023E）、2.2倍（2024E）

总结

盛新锂能凭借锂盐业务的强劲增长和产能扩张，2022年半年度业绩表现超预期。公司不仅在锂矿资源上拥有显著优势，还通过包销协议和战略合作进一步巩固其资源保障能力。随着印尼盛拓项目及盛威锂业产能的逐步释放，公司未来业绩增长潜力巨大。投资建议上调，维持“增持-A”评级，目标价为66元/股。需关注锂价波动、市场需求变化及项目推进情况等风险因素。