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上半年收官，关注政策接续

——宏观周报（7月7日-7月13日）

核心内容概览

本报告聚焦于2025年7月7日至13日的国内外宏观形势，重点分析了贸易政策、经济数据、物价走势及财政与货币政策动向，为市场参与者提供决策参考。

主要观点

1. 全球贸易摩擦风险加剧

• 美国加征关税威胁：特朗普重提8月1日对多国商品加征高关税，预计欧盟、加拿大、墨西哥等主要贸易伙伴的关税税率将显著上调，美国有效关税税率可能重回20%附近。
• 重点商品关税：美国考虑对铜、半导体、药品加征更高关税，其中铜关税可能达到50%，药品最高可达200%。
• 政策意图：特朗普希望通过提高关税压力在贸易谈判中争取有利地位，但部分国家可能难以接受，导致贸易协定难以达成。

2. 国内经济形势：强现实，弱预期

• 出口数据：预计二季度GDP增速可达5.4%，但市场对经济复苏的预期偏弱。
• 数据发布：下周将公布上半年出口、金融和经济数据，为政策制定提供依据。

3. 需求端表现

• 消费端：7月第一周乘用车零售量同比微涨1.2%，但环比下降7.4%，反映暑期出行需求扩大但短期波动。
• 出行数据：地铁客运量增速同比0.8%，环比4.76%；国内和国际航班执飞量上行，显示居民出行半径扩大。

4. 外需回暖迹象

• BDI指数：7月11日波罗的海干散货指数均值为1465.4，环比-12.5%，但本周有所回升。
• CCFI指数：中国出口集装箱运价指数均值为1328.4，较6月上升4.0%，反映外需有所回暖。

5. 生产端疲软，部分行业有所回暖

• 工业生产：受“反内卷”影响，钢材、焦炉、电炉等工业生产指标均出现环比下降。
• 地产基建：维持低迷状态，螺纹钢开工率43.61%，水泥发运率39.9%。
• 汽车制造业：反内卷效果显现，7月至今半钢胎开工率环比上涨5.39%至71.67%。
• 化工行业：纯碱、PTA开工率下降，显示部分行业产能利用率承压。

6. 物价走势

• CPI：猪肉价格止跌回升，果蔬价格涨跌不一，鸡蛋价格下跌。
• PPI：原油价格持续上涨，铜价格涨幅显著（6.13%），铝、玻璃和水泥价格下跌。

7. 财政政策发力

• 国债发行：本周普通国债发行1931亿元，发行进度达59.4%；新增地方债216亿元，新增专项债600亿元。
• 稳就业政策：国办发布通知，加大稳就业政策支持力度，为经济恢复提供支撑。

8. 货币政策与流动性

• 国债收益率：30年期、10年期、1年期国债收益率均上移，显示市场对政策预期偏紧。
• 货币市场利率：SHIBOR007和DR007分别上升至1.4750%和1.4718%，流动性收紧。
• 逆回购操作：净回笼2265亿元，显示央行流动性管理趋严。

关键信息汇总

风险提示

• 政策落地不及预期：若政策出台节奏或力度与市场预期不符，可能影响经济复苏进程。
• 消费者信心恢复不及预期：若消费端回暖不及预期，可能拖累整体经济增长。

分析师信息

• 张迪：宏观经济分析师，联系方式：010-8092-7737，邮箱：zhangdi_yj@chinastock.com.cn
• 詹璐：宏观经济分析师，联系方式：0755-8345-3719，邮箱：zhanlu@chinastock.com.cn
• 吕雷：宏观经济分析师，联系方式：010-8092-7780，邮箱：lvlei_yj@chinastock.com.cn
• 赵红蕾：宏观经济分析师，联系方式：010-8092-7606，邮箱：zhaohonglei_yj@chinastock.com.cn
• 于金潼：宏观经济分析师，联系方式：186-5320-7096，邮箱：yujintong_yj@chinastock.com.cn
• 铁伟奥：宏观经济分析师，联系方式：136-8324-0373，邮箱：tieweiao_yj@chinastock.com.cn

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附图说明

• 图1至图16提供了地铁客运量、航班数量、BDI指数、CCFI指数、高炉开工率、铜价走势等关键指标的图表分析。
• 图16为关税变动威胁表，展示不同国家和地区可能面临的关税调整。