20161207-太平洋-氯碱行业深度报告：成本优势供给改善，西北氯碱龙头企业丰厚利润获长期保障_26页_2mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告主要分析了中国氯碱行业，特别是PVC（聚氯乙烯）和烧碱产品的市场走势、行业发展趋势以及投资标的推荐。报告指出，随着环保政策的加强和行业整合的推进，西北地区氯碱龙头企业在成本和政策方面具备显著优势，有望在未来长期保持高盈利水平。同时，烧碱行业也因下游需求强劲和供给收缩，迎来价格上涨，盈利水平显著提升。

主要观点

PVC行业现状：
PVC行业在过去五年经历了价格下行周期，但近期价格强势回升，尤其是在2017年下半年，成为化工期货中最热的品种。供给过剩局面得到实质性改善，西北地区的低成本产能成为主要支撑，预计未来PVC价格将维持在6200-7000元/吨区间，西北龙头企业将受益于成本优势和政策壁垒。
烧碱行业现状：
烧碱价格在国庆前后大幅上涨，多地创下历史新高。其价格上涨主要受到环保督查、G20峰会影响及下游需求增长的推动，特别是氧化铝和化纤行业。烧碱产品毛利率达到200%以上，盈利水平显著，未来有望持续增长。
行业发展趋势：
- 落后产能逐步出清，行业整合加速。
- 电石法PVC由于污染问题，将逐步被限制新增产能，而乙烯法PVC则依赖低油价。
- 特种PVC需求强劲，未来增长空间大。
- 环保政策推动行业向低污染方向发展，对烧碱和PVC价格走势产生深远影响。
投资标的推荐：
- 鸿达兴业 (002002)：
  - 拥有60万吨PVC和60万吨烧碱产能，成本优势明显，盈利稳定。
  - 土壤修复业务处于高成长阶段，预计今明两年利润翻倍，未来成长空间广阔。
  - 塑交所和稀土新材料业务为公司带来新增利润。
  - 预计2016-2018年净利润分别为8.85亿、13.98亿和18.30亿元，给予“买入”评级。
- 新疆天业 (600075)：
  - 拥有20万吨特种PVC产能，盈利能力突出，未来有望增加更多特种PVC产能。
  - 节水器材业务扭亏为盈，发展前景良好。
  - 集团公司乙二醇和1,4-丁二醇资产有望注入上市公司，提升盈利能力和竞争力。
  - 预计2016-2018年净利润分别为665.13亿、772.84亿和921.93亿，给予“买入”评级。

关键信息

PVC产能与需求：
2015年国内PVC产能约2348万吨，需求约1600万吨，供给过剩局面有所改善，当前在产产能约1800-1900万吨，其中西北六省产能约1000-1100万吨，具有明显成本优势。
烧碱产能与需求：
2016年11月中国烧碱总装置产能约4026万吨，其中离子交换膜法占比最高。烧碱需求广泛，尤其在氧化铝和化纤行业，支撑价格上涨。
成本与政策影响：
- PVC生产成本主要受煤炭、焦炭、电等影响，西北地区由于低成本和政策壁垒，盈利优势显著。
- 烧碱生产成本以用电为主，电价波动对烧碱价格影响较大，环保政策也对烧碱供应造成一定影响。
市场与期货影响：
- PVC期货市场活跃，价格波动大，对现货价格有显著影响。
- 期货市场资金流入推动PVC价格反弹，带动整个产业链景气度提升。
行业整合趋势：
- 落后产能将逐步被淘汰，行业集中度提升。
- 特种PVC将成为未来重点发展方向，具备更高的附加值和盈利能力。

风险提示

产品价格剧烈波动可能影响上下游产业链的健康发展。
氯碱行业向低污染方向发展，行业格局可能发生变化。

投资评级

行业评级：
- 看好：未来6个月行业回报高于市场整体水平5%以上。
- 中性：未来6个月行业回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
- 看淡：未来6个月行业回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级：
- 买入：未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上。
- 增持：未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
- 持有：未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
- 减持：未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
- 卖出：未来6个月个股相对大盘涨幅低于-15%。

总结

本报告全面分析了PVC和烧碱行业的现状与前景，强调了西北地区氯碱企业因低成本和政策壁垒而在行业中占据有利地位。同时，指出烧碱因下游需求增长和供给收缩而进入牛市。推荐鸿达兴业和新疆天业作为投资标的，认为其在氯碱业务和新兴业务（如土壤修复、节水器材）方面具备较强竞争力和增长潜力。报告也提醒投资者关注产品价格波动和行业政策变化带来的风险。

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