20231126-银河期货-丁二烯橡胶月报_顺丁加工利润走差_乘用汽车零售良好_52页_5mb

丁二烯橡胶月报摘要

一、报告基本信息

• 报告主题：丁二烯橡胶月报
• 日期：2023年11月26日
• 研究员：潘盛杰
• 所属部门：能化投资研究部
• 联系方式：邮箱、手机号、微博等信息见原始报告

二、摘要

本月报告显示，丁二烯橡胶（BR）市场基本面偏弱，核心变化如下：

1. 加工利润：顺丁加工利润持续走差，但11月末有小幅回升。
2. 供应端：国内外合成橡胶产量连续增产，日本顺丁橡胶终止减产趋势。
3. 消费端：中国汽车产量在安徽、四川边际增量扩大，但全钢轮胎开工走弱，库存累库。
4. 宏观：原油估值弱势，但仍制约丁二烯价格表现。
5. 消费国：欧美汽车产量恢复，但德国汽车出口出现明显恢复。

三、核心分析范围

1. 宏观经济数据（供应与消费联动分析）

   • 全球方面：日本、韩国、欧美需求呈现结构性修复。
   • 国内方面：橡塑行业边际垄断特征较强，但在消费放缓影响下社会库存仍压制市场。

2. 微观供应数据

   • 顺丁、丁苯橡胶的结构性供需变化；结合国内外合成橡胶产量数据判断需求格局转换。

3. 微观消费特征

   • 欧美：商用车、零部件生产活跃度回升；部分补偿性消费恢复阶段持续。
   • 日本：小型货车保有量基数支撑消费，但二手车库存消化仍需时间。
   • 中国：汽车零售维持高增速，但产能利用率则有下行趋势。

4. 期货与类指数信号验证

   • 报告采用多种数据构建“银河估值”，结合期货换手率、流动性变化等数据，指出目前价格反应滞后基本面修复节奏。

四、核心结论

1. 当前顺丁橡胶基本面偏空，加工利润处在低位。
2. 压力来自持续的上游增产与下游累库，下游需求修复仍是结构性进程。
3. 建议关注出口支撑与流动性恢复变化情况，关注潜在去库带来反弹机会。

注：内容依据报告图表与模型进行了高度总结，仅展示核心结论与逻辑，便于快速决策。