机械行业2019年度策略：循进口替代主线，掘先进制造国产化机会-20181207-华安证券-21页-1mb

机械行业2019年度策略总结

核心内容

本报告聚焦机械行业2019年的投资机会，以“进口替代”为主线，重点分析工程机械、半导体设备和3C自动化设备三大子板块。行业整体处于缓慢复苏阶段，但股价表现平淡。通过政策支持、产业升级和市场需求变化，行业盈利有望持续改善，尤其在进口替代领域，国内企业具备较大发展潜力。

主要观点

1. 重资产行业营收恢复增长，规模效应带来业绩高弹性

• 2018年前三季度机械行业收入增长14.8%，净利润增长4.1%。
• 重资产运营行业如重型机械、智能装备、工程机械、船舶港口海工等，净利润增速明显快于收入增速，主要受益于规模效应和历史包袱出清。
• 行业整体股价表现滞后，主要因传统企业仍需修复资产负债表，高端成长企业则需消化估值。

2. 工程机械：预计2019年挖机销量增长10%，龙头企业强者恒强

• 挖机销量在2018年1-10月增长52.5%，全年预计达20万台，同比增长近40%。
• 行业集中度稳步提升，国产品牌占据主导地位，CR4达54.0%，CR8达77.7%。
• 历史包袱逐步出清，龙头企业如三一重工、恒力液压等盈利改善显著。
• 2019年挖机销量预计稳定增长，受益于基建加码、产品更新需求和机器替代人趋势。

3. 半导体设备：国产化替代迫在眉睫，封装测试设备首先受益

• 国家政策和产业大基金推动半导体全产业链发展，尤其是封装测试设备。
• 封装测试设备国产化替代空间大，工艺精度和研发壁垒相对较低。
• 封装测试行业已成为我国集成电路产业链中最具国际竞争力的环节。
• 重点受益企业包括北方华创、长川科技等，受益于国产化替代和行业高景气度。

4. 3C自动化设备：国产化率偏低，看好模组设备商和突破日韩垄断的检测设备商

• OLED产业因技术升级和全球投资转移，带动大规模投资，未来五年OLED制造设备市场规模预计超3000亿元。
• OLED产业链设备整体国产化率偏低，但Module段国内企业已逐步掌握相关技术。
• 国内模组段设备商如联得装备、精测电子等有望显著受益。

投资建议

• 工程机械：继续看好出清历史包袱的龙头企业，如三一重工、恒力液压等，预计2019年行业盈利持续改善。
• 半导体设备：重点布局国产化替代初期的设备商，如北方华创、长川科技等，受益于政策支持和市场替代空间。
• 3C自动化设备：看好模组设备商和突破日韩垄断的检测设备商，如联得装备、精测电子等，受益于OLED产业大规模投资。

关键信息

• 行业表现：2018年机械板块下跌29.4%，表现相对靠后。
• 增长预期：2019年挖机销量预计增长10%，半导体设备市场规模预计增长43.4%。
• 受益标的：三一重工、恒力液压、北方华创、长川科技、精测电子、联得装备、先导智能、赢合科技等。
• 风险提示：中美贸易战、汇率风险、原材料价格波动。

盈利预测与评级

风险提示

• 中美贸易战：可能影响出口及原材料供应。
• 汇率风险：影响出口企业的利润空间。
• 原材料价格波动：对重资产行业盈利构成压力。

投资评级说明

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