20210424-天风证券-安恒信息-688023.SH-新安全业务表现亮眼_新季度业绩高速增长_3页_732kb

报告摘要

安恒信息（688023）总结

核心内容概述

安恒信息是一家专注于网络信息安全的高科技企业，其在2020年度及2021年第一季度均表现出强劲的业绩增长。公司通过不断推出新产品和优化服务，实现了整体业务的快速发展，特别是在平台与服务方面，表现尤为突出。

主要观点

业绩增长显著：2020年度，公司实现营业收入13.23亿元，同比增长40.14%；归母净利润1.34亿元，同比增长45.43%；经营性现金流2.80亿元，同比增长29.32%。2021年第一季度，营业收入同比增长57.84%至1.84亿元，显示出公司全年业绩的持续向好。
平台与服务业务增长迅速：2020年，公司推出安恒云系列新产品，整合多个平台，提升多云管理和大数据安全服务能力。平台类业务和安全服务业务分别实现4.45亿元和3.68亿元收入，同比增长63.91%和39.52%，成为业绩增长的主要驱动力。
毛利率保持稳定：2020年公司毛利率为68.97%，与上年相比略有下降0.50个pct，但整体保持稳定。公司持续加大研发投入和销售费用，推动业务扩张和技术升级。
2021年一季度毛利率下降：尽管收入增长显著，但一季度毛利率降至51.78%，同比下降10.09个pct，主要由于收入结构中网安服务业务占比增加，而该业务毛利率相对较低。
盈利预测上调：基于一季度的高增长表现，公司2021和2022年的营业收入预测分别为19.18亿元和27.82亿元，净利润预测分别为2.04亿元和3.05亿元，维持“增持”评级。
财务指标表现：公司财务状况良好，资产负债率较低，流动比率和速动比率保持较高水平，显示较强的偿债能力。同时，公司注重资产管理和现金流运营，现金净增加额保持正向增长。

关键信息

财务数据与估值

财务数据和估值	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	944.03	1,322.97	1,918.31	2,781.55	3,894.17
增长率(%)	50.66	40.14	45.00	45.00	40.00
EBITDA(百万元)	268.14	398.37	210.48	297.13	591.79
净利润(百万元)	92.22	134.12	203.87	304.53	591.85
增长率(%)	19.96	45.43	52.01	49.38	94.35
每股收益（元/股）	1.24	1.81	2.73	4.07	7.92
市盈率(P/E)	238.50	164.00	108.86	72.87	37.50
市净率(P/B)	14.19	13.18	12.04	10.45	8.38
市销率(P/S)	23.30	16.63	11.57	7.98	5.70
EV/EBITDA	33.60	44.59	98.88	68.86	34.52

财务预测摘要

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	944.03	1,322.97	1,918.31	2,781.55	3,894.17
营业成本	288.18	410.55	594.68	863.17	1,208.44
营业税金及附加	11.69	16.60	26.09	38.11	52.57
营业费用	316.26	439.31	594.68	862.28	1,129.31
管理费用	84.53	101.87	115.10	166.89	194.71
研发费用	204.54	311.73	402.85	584.13	739.89
营业利润	92.12	139.78	199.99	285.81	579.63
归属于母公司净利润	92.22	134.12	203.87	304.53	591.85
每股收益	1.24	1.81	2.73	4.07	7.92
毛利率	69.47%	68.97%	69.00%	68.97%	68.97%
净利率	9.77%	10.14%	10.63%	10.95%	15.20%
ROE	5.95%	8.03%	11.06%	14.33%	22.34%
ROIC	48.82%	62.98%	118.35%	60.24%	146.31%
资产负债率	28.63%	32.12%	41.46%	31.50%	38.80%
净负债率	-87.26%	-72.09%	-67.07%	-72.33%	-59.19%
流动比率	3.71	2.83	2.07	2.66	2.25
速动比率	3.48	2.66	1.87	2.42	1.97
应收账款周转率	5.09	5.49	4.98	6.04	6.04
存货周转率	11.48	11.46	10.23	11.45	11.50
总资产周转率	0.62	0.57	0.68	0.89	1.05

风险提示

宏观经济波动风险：受宏观经济环境影响，可能对公司的业务和财务状况产生不利影响。
技术开发和升级滞后风险：技术更新迅速，若公司未能及时跟进，可能影响竞争力。
核心技术人员及管理人才流失风险：人才是公司发展的关键，人才流失可能影响研发和服务能力。

投资评级

股票投资评级：增持（维持评级）
投资评级体系：预期股价相对收益10%-20%

联系信息

分析师：缪欣君
SAC执业证书编号：S1110517080003
邮箱：miaoxinjun@tfzq.com
公司地址：北京市西城区佟麟阁路36号
邮编：100031
电话：(8627)-87618889
传真：(8627)-87618863

结论

安恒信息在2020年度和2021年第一季度均实现了显著的业绩增长，特别是在平台与服务业务方面表现突出。公司持续加大研发投入和销售费用，推动业务扩张和技术升级。尽管一季度毛利率有所下降，但整体财务状况良好，盈利能力和现金流管理稳健，预计未来几年将继续保持高增长态势。公司维持“增持”评级，但需关注宏观经济波动、技术升级和人才流失等潜在风险。

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