20220425-天风证券-安恒信息-688023.SH-增速势能未减_期待利润兑现_5页_277kb
报告摘要
安恒信息（688023）总结
核心内容
安恒信息在2021年和2022年一季度的业绩表现显示其收入增长稳定，但利润承压。公司通过平台业务和安全服务的持续增长优化收入结构，同时加大研发投入与生态布局，为未来增长蓄力。
主要观点
1. 业绩表现
- 2021年：公司实现营业收入18.20亿元，同比增长37.59%；归母净利润1381万元，同比下降89.71%。其中扣非后归母净利润为-7959万元，同比下降165.91%。
- 2022年一季度：公司实现营业收入2.33亿元，同比增长26.9%；归母净亏损1.9亿元，同比扩大50.76%。扣非后归母净亏损1.96亿元，同比扩大50.38%。
2. 收入结构优化
- 安全服务收入占比逐年提升，2021年达到32.35%，首次超过安全基础产品和平台业务。
- 安全基础产品收入占比下降至29.03%，安全平台业务收入占比提升至32.29%。
- 安全服务占比提升有助于增强客户黏性，提高收入可持续性。
3. 费用端投入
- 2021年销售费用同比增长44.72%，研发费用同比增长71.82%。
- 研发费用率提升至29.4%，研发人员平均薪酬上涨至40万元，凸显研发团队对公司战略的重要性。
4. 生态布局与新业务
- 公司在2021年及2022年一季度加强生态投资与战略合作，布局数据安全、云安全、车联网等领域。
- 新业务布局为公司未来增长提供多元动力，预计将在2022年逐步落地。
关键信息
财务预测
| 年份 | 营业收入(亿元) | 净利润(亿元) | EPS(元/股) | 市盈率(P/E) | 市净率(P/B) | 市销率(P/S) | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022E | 25.10 | 1.19 | 1.51 | 85.89 | 2.23 | 4.06 | 32.99 |
| 2023E | 34.67 | 4.67 | 5.95 | 21.79 | 2.04 | 2.94 | 11.35 |
| 2024E | 47.55 | 7.70 | 9.81 | 13.23 | 1.79 | 2.14 | 6.47 |
投资建议
- 维持“买入”评级，认为公司新业务布局为长期增长蓄能。
- 调整盈利预测，预计2022-2024年收入分别为25.10/34.67/47.55亿元，归母净利润分别为1.19/4.67/7.70亿元。
风险提示
- 云安全及数据安全业务增速不及预期
- 市场竞争加剧
- 疫情反复影响订单交付和收入确认
- 核心技术人才流失
业务增长与毛利率
- 平台业务与安全服务：2021年平台业务同比增长31.99%，安全服务同比增长59.83%，成为公司主要收入来源。
- 毛利率变化：2021年整体毛利率下降约5pct，但2021年下半年毛利率回升至67%，显示公司毛利率提升潜力。
- 收入结构影响：2021年H1与H2毛利率差异约2.2pct，主要由收入结构变化引起。
财务比率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 40.14% | 37.59% | 37.89% | 38.13% | 37.15% |
| 毛利率 | 68.97% | 63.96% | 65.91% | 67.89% | 68.03% |
| 净利率 | 10.14% | 0.76% | 4.72% | 13.48% | 16.19% |
| ROE | 8.03% | 0.45% | 2.60% | 9.37% | 13.51% |
| ROIC | 62.98% | 7.09% | 12.60% | 66.80% | 101.20% |
| 资产负债率 | 32.12% | 35.91% | 20.54% | 21.86% | 24.93% |
| 净负债率 | -72.09% | -37.93% | -62.15% | -64.36% | -68.63% |
| 流动比率 | 2.83 | 3.04 | 3.64 | 3.59 | 3.32 |
| 速动比率 | 2.66 | 2.86 | 3.41 | 3.35 | 3.04 |
市场与公司动态
- 公司在2021年及2022年一季度加强生态布局，与多行业头部机构建立战略合作。
- 2022年一季度收入增速回落，主要受疫情反复和人员扩张影响，但对全年利润影响有限。
- 公司在2021年完成了云安全产品架构升级和MSS布局，为未来毛利率提升奠定基础。
作者信息
- 缪欣君：分析师，SAC执业证书编号：S1110517080003，邮箱：miaoxinjun@tfzq.com
- 刘静一：联系人，邮箱：lijingyia@tfzq.com
相关报告
- 《安恒信息-公司点评：2021业绩快报：Q4逆势反弹，业务整体向好》 - 2022-03-01
- 《安恒信息-公司点评：激励力度增强，突显长期发展信心》 - 2022-02-24
- 《安恒信息-公司深度研究:强者恒强 解密公司增长密码》 - 2022-01-20
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
