20141125-富邦证券-台湾金融产业2015年展望_获利动能放缓_然投资气氛转佳_12页_436kb

台灣金融產業2015年展望總結

核心內容概述

富邦研究認為，2015年台灣金融產業將面對獲利動能放緩的挑戰，但有利的總經趨勢與政策支持將有助於改善核心獲利能力，使金融類股表現優於大盤。主要看好壽險股和手續費收入動能強勁的銀行股，首選為國泰金和中信金。

主要觀點

• 獲利動能放緩：2014年台灣金融業者獲利強勁，主要受益於一次性項目和兩岸業務，但2015年預期獲利成長將受到壓抑。
• 投資氣氛轉佳：有利因素包括升息、壽險業者提高外幣計價債券投資比重、手續費收入動能強、以及更多海外併購活動。
• 壽險業營運環境改善：美國升息預期升高，債券殖利率有望反轉上揚，壽險業者隱含價值成長幅度將優於亞洲同業。
• 法規鬆綁：開放壽險業者投資上櫃之外幣計價債券，有助提升投資報酬率，縮小利差損。
• 銀行手續費收入動能強：財富管理業務仍是成長主力，即使資本市場波動，手續費收入仍可支撐獲利。
• 海外併購活動增加：東協地區銀行是台灣金融業者海外擴張的首選目標，法規鬆綁提高海外投資能力。
• 重申優於大盤評等：認為2015年金融產業的核心獲利能力將改善，抵銷公告獲利放緩的影響。

關鍵信息

2014年獲利表現

• 台灣金融股9M14淨利平均年增46%。
• 中信金、國泰金、元大金獲利成長逾一倍。
• 一次性項目（如處份利益、不動產重估增值）佔9M14獲利的26%。

2015年預期表現

• 富邦預估2015年台灣金融股獲利平均將下滑5%。
• 富邦對台灣金融產業評等為「優於大盤」。

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主要利好因素

• 升息循環：預期美國升息將改善台灣利率環境，提升債券殖利率。
• 外幣計價債券投資：法規鬆綁，壽險業者可投資高殖利率外幣計價債券。
• 手續費收入：財富管理業務仍是銀行獲利的重要來源。
• 海外併購：東協地區銀行是主要目標，有利於提升獲利與擴張。

壽險業者展望

• 台灣壽險業者受益於利率上揚與外幣債券投資增加，預期隱含價值成長優於亞洲同業。
• 国泰人壽、新光人壽、中国人寿為重點觀察對象。

銀行業者展望

• 中信銀、台新銀、玉山銀預期在手續費收入方面表現突出。
• 銀行業者需更依賴手續費收入以緩解淨利息收入(NII)下滑與信用成本上升的壓力。

結論

富邦認為，2015年台灣金融產業將面對獲利動能放緩的挑戰，但升息、外幣債券投資增加、手續費收入強勁、以及海外併購活動的持續進行，將為產業帶來強大支撐。因此，富邦持續對台灣金融產業給予「優於大盤」評等，首選為國泰金和中信金。