20210316-东方财富证券-TCL科技-000100.SZ-2020年报点评_面板价格持续上涨_公司业绩表现亮眼_4页_390kb

报告摘要

本报告分析了一家全球面板龙头厂商在2020年的财务表现及未来发展前景。公司全年营收和净利润均实现显著增长，尤其受益于面板价格的持续上涨，业绩表现超出市场预期。此外，公司积极拓展新业务领域，如光伏和半导体硅片，为未来业绩增长提供新动力。

业绩表现亮眼：2020年公司实现营收766.77亿元，同比增长2.33%；归母净利润43.88亿元，同比增长67.63%；扣非后净利润29.33亿元，同比大幅上升1147.56%。
四季度业绩大幅增长：公司单四季度营业收入同比增长73.11%，环比提升44.21%；净利润同比增长1663.45%，环比增长202.59%，创历史新高。
毛利率和净利率提升：2020年公司毛利率为13.61%，净利率为6.61%，呈现逐季上升趋势。
费用率下降：三项费用率合计为7.31%，同比下降0.68个百分点。
研发投入增加：全年投入研发费用44.03亿元，同比增长29.61%。
营运能力增强：存货周转率由5.19次提升至9.13次；应收账款周转天数由69.37天缩短至50.99天。
产能提升与市场份额扩大：公司拥有6条面板产线，占据多个TV面板尺寸的领先份额，未来随着t7产线产能提升及苏州三星8.5代线整合，将进一步扩大产能。
新业务布局：2020年7月收购中环，进入光伏硅片及半导体硅片领域，中环电子在2020年实现营收190.6亿元，净利润14.8亿元，四季度实现并表。
未来盈利预测：公司2021/2022/2023年营收预计分别为1007.89/1158.84/1335.66亿元，归母净利润分别为80.43/102.74/125.32亿元，EPS分别为0.57/0.73/0.89元，对应PE分别为16/12/10倍，维持“买入”评级。

资产负债表：公司资产总计从2020年的257908.28亿元增长至2023年的331026.16亿元；负债合计从167851.21亿元增至198185.95亿元；实收资本及留存收益稳步增长。
现金流量表：公司经营活动现金流保持正增长，投资活动现金流在2021年后逐渐改善，筹资活动现金流有所波动。
利润表：公司净利润从2020年的5065.20亿元增长至2023年的14404.43亿元，归母净利润同步增长，EBITDA也呈现上升趋势。
财务比率：公司毛利率预计从13.78%提升至17.69%；净利率从6.59%提升至10.78%；ROE和ROIC逐步改善，资产负债率下降。