20241030-东吴证券-蓝天燃气-605368.SH-2024年三季报点评_单三季度业绩受需求影响承压_期待旺季量价改善_3页_458kb

蓝天燃气2024年三季报点评：业绩承压，但顺价政策有望改善盈利

一、核心问题分析

1. 业绩下滑显著
   公司2024年前三季度营业收入358.1亿元，同比增长0.88%；归母净利润45.2亿元，同比下降9.68%；扣非归母净利润43.8亿元，下降10.28%。尤其第三季度单季归母净利润11亿元，较去年同期下滑339.8%，主要受中游管道气价差回落和下游需求疲软双重影响。经营性现金流下滑明显，同比减少318.2%。

2. 业务结构承压

   • 中游： 天然气供给宽松环境下，管道天然气业务价差收窄。
   • 下游： 居民端未实现顺利提价，销售毛利下降；工商业客户淡季促销策略进一步压缩整体利润。
   • 安装接驳： 受益于房地产行业下行。

二、“顺价政策”带来希望

1. 政策逐步落地
   全国已有56%的地级及以上城市实施居民端天然气价格上涨，调涨幅度多在0.2元/立方米左右。以郑州为例，已成功上调居民气价0.36元/立方米。各省内其他城市正在积极跟进，尤其是公司所处河南地区。

2. 影响范围扩展
   公司运营覆盖驻马店、新乡、长葛、新郑等城市，如上述城市启动价格调整，居民端价差有望恢复至往年水平，从而提升整体盈利能力。

三、量价齐升迎来改善预期

报告维持“买入”评级，调整盈利预测：2024年归母净利润下调至5.9亿元；2025年与2026年将回升至6.1/6.2亿元。当前2024-2026年预测市盈率为13.09~12.80倍，相较于此前估值更为谨慎。

公司承诺2023-2025年股息支付率不低于70%，而2023年、2024上半年分红比例分别达到97.13%和91.52%，安全边际显著。

四、风险提示

报告指出可能面临的风险包括：上游气源价格波动带来的成本压力；国家或地方对于天然气价格管理政策的变动导致盈利空间压缩；天气异常对季节性需求造成的影响等。

五、结论

综上所述，蓝天燃气在2024年三季报期内业绩表现压力较大，但仍具备抗周期能力。随着省内“顺价”政策的推进，居民端气价有望逐步上调，改善中下游量利双收的局面。结合持续高比例分红的承诺，公司当前市值所提供的估值吸引力值得关注。

（注：如需使用数据进行详细分析，请参考原文报告获取支持）