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证券研究报告·公司点评报告·燃气Ⅱ东吴证券研究所 1/3
蓝天燃气（605368）2024年中报点评：利润微增，派息率超90%彰显安全边际

事件简述
公司2024年中报显示，本期实现营收262亿元，同比增长284%；归母净利润达341亿元，同比增长135%；扣非归母净利润为331亿元，同比增长161%，业绩表现强劲。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.45元（含税），总股本694亿股，合计分红金额312亿元，占净利润的比例达91.5%。

业务分析

1. 管道天然气业务：受供给宽松影响，单方价差回落，收入同比下降至118.2亿元，毛利率下滑至10.18%；
2. 城市天然气业务：因下游需求疲软及公司议价让利，收入100.1亿元，毛利率下滑至14.57%；
3. 代输天然气业务：收入增至13亿元，毛利率提升至67.9%；
4. 接驳与增值业务：受益于IPO项目支撑，接驳业务收入达368亿元，毛利率67.06%；增值业务收入52亿元，毛利率68.23%，贡献显著增长动力。

盈利预测与评级
河南省天然气价格调整政策逐步推进，居民用气价差有望修复。基于公司高分红承诺（2023年分红达97.13%，2024年中报分红率约91.5%），维持“买入”评级，2024–2026年归母净利润预测分别为65亿元、69亿元、71亿元，对应P/E分别为147倍、139倍、136倍。

风险提示
上游气源价格波动、政策变化可能影响公司盈利，需密切关注天然气价格调控政策及成本传导机制。