20230814-东吴证券-蓝天燃气-605368.SH-蓝天转债_河南天然气龙头_12页_507kb

蓝天转债分析总结

债券基本信息

• 转债名称: 蓝天转债
• 发行规模: 870亿元
• 债底估值: 9196元，到期收益率(YTM)为241%
• 转换平价: 9556元，平价溢价率为465%
• 转股期: 自发行结束满6个月起至2029年08月14日，即2024年02月21日至到期日
• 评级: 主体和债项评级均为AA级
• 条款: 下修条款“15/30，85%”，赎回条款“15/30、130%”，回售条款“30、70%”；总股本稀释率110.3%，流通盘稀释率257.0%

投资建议

• 上市首日价格: 预计11772~13090元，基于转股溢价率约30%，债底保护较好，但评级和规模吸引力一般
• 中签率: 网上申购中签率预计0.027%

正股基本面

• 公司业务: 河南天然气龙头企业，从事管道输送和销售，位于产业链中下游；2018-2022年营收复合增速10.35%，净利润复合增速18.88%
• 财务表现: 2022年营收475.4亿元，净利润59.2亿元；高销售毛利率（2022年21.06%）和净利率（12.57%），气源稳定且多元化；特许经营权覆盖河南多区域

公司亮点

• 气源与运营优势: 气源互补互济（如西气东输一线和二线），输气管道覆盖广泛，体现中下游一体化模式；区域先发优势稳固市场地位
• 增长潜力: 天然气消费量增长，管网扩展促进需求，提升市场份额

风险提示

• 正股波动、转债上市不确定性、违约风险及转股溢价率压缩风险；申购至上市阶段存在机会成本